【固定收益】基于2002年以来债市走熊的复盘：债市调整≠趋势逆转
　　25年开年以来，债市开启阶段性调整行情。市场情绪愈发谨慎、债市走熊担忧加剧。我们认为当前走熊条件暂不具备，当前阶段与典型债市走熊时期的差异点在于：2月CPI同比转负、信贷增速有待回升，数据的改善还需财政货币的进一步配合；全球贸易紧张局势与去美元化趋势下，美元指数走弱，美债利率下行，汇率贬值压力阶段性解除。
　　【汽车】2025智能驾驶行业策略：VLA大模型接力，城市NOA渗透率有望继续高增
　　1）智能驾驶核心投资价值在于两端：整车+智驾芯片，推荐：比亚迪、吉利汽车、长城汽车、理想汽车、小鹏汽车、地平线机器人、赛力斯；
　　2）Tier1零部件供应商：德赛西威、经纬恒润、华阳集团、豪恩汽电、保隆科技等；
　　建议关注：知行科技、伯特利、禾赛科技、速腾聚创、比亚迪电子、江淮汽车。
　　【汽车】智能电动汽车行业深度报告：新能源越野SUV：蓝海启航主舵手
　　新能源技术赋能国内越野SUV市场崛起，百万级增量市场成长可期。我们看好兼具越野SUV品类优势和海外布局领先的自主品牌，共享中国越野蓝海市场，推荐长城汽车、比亚迪，建议关注奇瑞汽车。
　　【电子】天山电子（301379.SZ）首次覆盖：液晶显示模组小巨人，车载屏显＋科技新方向共助高速成长
　　核心观点：我们预计天山电子2024-2026年营收分别为14.85/19.78/25.46亿元，归母净利润分别为1.51/2.03/2.79亿元。采用可比公司估值法，我们预计天山电子2025年目标市值60.26亿元，目标价42.47元，首次覆盖，给予“买入”评级。