板块回顾：上周申万国防军工指数下跌3.98%，上证指数下跌0.40%，深证成指下跌0.75%，创业板指数下跌1.12%，沪深300指数上涨0.01%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第30。截至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为67.75倍，各子板块中航天装备为109.87倍，航空装备为57.35倍，地面兵装为62.95倍，航海装备为89.64倍，军工电子为73.23倍。
　　关注“星火”项目建设，把握可控核聚变板块投资机会。中国“星火”项目是全球首个以聚变-裂变混合反应堆为核心的商业化能源项目，目标于2030年建成并实现100兆瓦持续电力并网，标志着人类首次将聚变能与裂变能结合应用于实际发电，其设计Q值（能量增益因子）超过30。“星火”项目2024年完成高温超导集束缆线技术验证及D型超导线圈低温实验，首个4180万元订单由联创光电独家中标，标志着设备供应链进入实际应用阶段。中国在磁约束技术路径上的系统性布局领先，叠加产业链订单逐步释放，板块有望进入商业化加速阶段。可关注超导材料、核心装置部件及参与国际合作的龙头企业。
　　关注深海科技投资机会。深海科技首次纳入2025年政府工作报告，发展深海科技具备经济以及战略双重意义，顶层规划支持下深海科技等新兴领域有望加速发展。关注后续地方政府专项规划落地带来的深海科技领域投资机会。
　　持续关注低空经济产业发展机会。3月24日，广东省政府办公厅印发《广东省交通运输高质量发展三年行动方案（2025—2027年）》，提出打造低空交通运输示范城市。3月25日，由安徽省气象局指导，合肥市气象局牵头、国际先进技术应用推进中心等多家单位联合共建的“合肥低空气象服务协同创新中心”正式成立。我们认为低空经济产业处于“政策+新产品商业化进程加速”双共振期，行业蓄势待发，值得重视。
　　国防军工板块具备长期成长确定性。2023年以来，军工行业基本面受到人事调整等因素影响，订单延后，行业景气度下滑。而在当下时点，“十四五”计划进入最后一年，军工行业扰动因素已基本消除，下游需求呈恢复性增长，同时2027年建设目标迫在眉睫，中长期目标也对行业发展提供明确指引：2035年基本实现国防和军队现代化，2050年把人民军队全面建成世界一流军队。伴随需求恢复，产能结构逐步优化，国防军工板块有望得到大幅改善，安全边际高，具备长期成长确定性。
　　本周重点推荐：1）下游主机厂方向：洪都航空、航发动力、中航沈飞、中航西飞、中直股份；2）军工新科技：联创光电、光启技术；3）船舶：海兰信；4）导弹产业链：菲利华；5）军品钛材：宝钛股份、西部超导；6）军贸方向：航天南湖、航天彩虹、中无人机。
　　风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期。