特朗普的铜进口关税威胁预计将在4月初落地，当前全球铜库存大转移导致地区库存失衡，LME铜库存外流压力增加。短期美国内部特朗普+马斯克的内外改革进入深水区，美国经济数据转弱，经济衰退叙事再起，或倒逼美联储二季度再次降息。国内央行也有望择机跟随降息，政策刺激二次点火。
　　二季度，如果海内外同步降息加上铜精矿供应紧缺难以解决，铜冶炼厂减产，铜有望突破8万8的历史高点。但若海内外降息继续后置，关税战争引发需求担忧，全球铜库存去化艰难，铜或拐头向下测试7万5支撑。二季度作为传统消费淡季，供需偏弱，如果宏观政策和基本面或难以共振，一旦宏观情绪消退和投机热钱止盈兑现，铜恐再现2024年过山车剧情。
　　建议前期多单谨慎持有，二季度铜需要下蹲蓄力来消化投机泡沫。一旦特朗普关税落地，海内外库存去化停滞，现货贴水扩大，产业套保把握高位布局机会，合理锁定利润。中长期看，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，我们依旧长期看好铜。
　　二季度，沪铜关注区间【75000，85000】元/吨，伦铜关注区间【9200，12000】美元/吨
　　风险提示：冶炼厂减产，海内外降息，中美关系