展望2025年一季度，我们认为——
　　豆粕：
　　供给方面，巴西大豆丰产，国内二季度进入巴西大豆集中到港供应阶段。阿根廷一季度大豆种植降雨偏低，产量环比调减，较期初预估调减幅度在500万吨以下，3月下旬，阿根廷降雨再度恢复，若后续降雨维持正常，则阿根廷大豆基本丰产没有问题。美豆方面，由于美豆种植利润大幅下降至表亏损状态，新季大豆种植面积预期下降，且市场对于3月底美豆预估数据预计有进一步环比调减的可能。
　　根据CPC提供的气候监测数据显示，4月开始，全球预计将进入气候中性模式，也就意味着气候良好利于农作物种植。但按照4月及六月降雨预期展望来看，美豆种植地区降雨不足问题月环比有持续扩大的展望，因此，种植初期仍存在天气炒作的可能。二季度，在美豆种植面积和天气不确定性下，对美豆及国内豆粕存在支持。
　　国内市场方面，由于二季度巴西集中到港供应，国内大豆及豆粕库存会进入累库阶段，但由于中美贸易摩擦的担忧，市场销售及经营态度或较为谨慎，对豆粕现货存在远月升水影响。
　　消费方面，下游生猪，鸡蛋，肉禽方面存栏情况良好，饲料消费预期较为乐观，目前有5%-7%的同比增长的需求可能。
　　综合来看，考虑美豆种植初期各种因素的不确定性，以及国内二季度下游养殖需求尚可，中美贸易摩擦担忧，豆粕二季度维持震荡偏强运行为主。操作上仍可关注短期逢低看多机会，以及多粕空油套利机会。