事件：美丽田园医疗健康公布2024年度业绩，2024年公司实现营业收入25.72亿元/+19.91%，归母净利润2.28亿元/+5.94%。2024H2公司实现营业收入14.35亿元/+29.44%，归母净利润1.13亿元/+8.87%。拟每股派发现金红利0.48元。
　　点评：
　　内生+外延双轮驱动，收入维持快速增长。2024年公司实现营业收入25.72亿元/+19.91%，分项目看：1）美容和保健服务营收14.43亿元/占比56.11%/+20.91%；包括高端美容直营收入11.44亿元/占比44.46%/+5.91%；高端智能美养服务直营收入1.62亿元/占比6.30%；加盟商及其他收入1.38亿元/占比5.35%/+20.87%；高端美容服务单店继续提升，叠加奈瑞儿自2024年7月并表，美容与保健收入增长明显。2）医疗美容服务营收9.28亿元/占比36.07%/+9.12%；期末门店数28家/+5家，同时公司加强精细化服务，推动美容和保健服务到医美服务的渗透率上升，收入维持增长。3）亚健康医疗服务营收2.01亿元/占比7.81%/+98.92%；期末门店数11家/+4家，叠加会员人数增长和渗透率提高，收入实现快速增长。
　　收并购致费用金额增加，费用率略有提高。2024年公司费用率34.59%/+0.40pct，其中：1）销售费用4.62亿元/+ 22.10%，销售费用率17.95%/+ 0.32pct，主要系收并购带来销售人员增加，以及带来的客户资源摊销金额增加；2）管理费用3.88亿元/+ 21.91%，管理费用率15.09%/+0.25pct，系收并购带来的员工成本增加；3）研发费用0.36亿元/+5.76%，研发费用率1.40%/-0.19pct；4）财务费用0.04亿元/+32.52%，财务费用率0.15%/+0.01pct。2024H2：公司费用率34.87%/+0.43pct，其中销售费用率18.96%/-0.10pct，管理费用率14.43%/+ 0.67pct，研发费用率1.38%/-0.15pct，财务费用率0.09%/+0.01pct。
　　投资建议：公司为国内生美及医美服务市场领先者，具备丰富的客户运营和服务经验，受到高净值群体的广泛认可，随门店拓展及外延并购稳步推进，业务体量及市场地位有望进一步提高。预计公司2025-2027年营收为30.64亿/35.03亿/38.24亿，归母净利润为3.18亿/3.63亿/3.98亿，对应PE为12倍/11倍/10倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；门店扩展不及预期；行业监管风险；业绩预测和估值判断不达预期。