事件：
　　公司发布2024年中期业绩公告，24H1实现营业收入11.38亿元/+9.7%，净利润1.26亿元/+4.1%，经调净利润1.32亿元/+0.5%。
　　点评：
　　生美逆势增长，收入表现稳健。公司24H1营业收入11.38亿/+9.7%，分业务看：1）美容和保健服务收入6.22亿/+13.6%/占比54.7%，其中直营店5.64亿/+11.2%/占比49.6%，加盟商及其他0.58亿/+43.8%/占比5.1%；2）医疗美容服务收入4.41亿/+0.3%/占比38.8%；3）亚健康医疗服务收入0.74亿/+50.0%/占比6.5%。
　　加大营销推广，费用率略有提升。24H1公司费用率34.3%/+0.3pct，1）销售费用率16.7%/+0.6pct，主要系员工成本增加，以及持续扩大线上平台推广力度；2）管理费用率15.9%/-0.1pct；3）研发费用率1.4%/-0.2pct，主要系上半年将部分研发项目予以资本化；4）财务费用率0.2%/+0.03pct。毛利率稳中有升，净利率略微下滑。24H1公司毛利率47.0%/+0.9pct，其中美容和保健服务40.3%/+1.6pct，，医疗美容服务55.1%/+0pct，亚健康医疗服务54.4%/+6.3pct。公司加强门店运营效率，生美毛利率稳步提升。24H1公司净利率11.1%/-0.6pct，线上推广力度加大，净利率略有下滑。
　　内生外延推动门店扩张，客流实现逆势增长。上半年行业面临机遇与挑战，公司修炼内功提升核心竞争力，不断扩大市场份额。公司上半年直营门店合计客流+11.6%，活跃会员数+10.3%，会员人均消费1.26万/-2%；合计门店409/+14家，下半年随奈瑞儿合并报表，将新增150家。分业务看：1）生美客流+11.3%，活跃会员数+9.9%，会员人均消费0.68万/+1.2%，门店数376/+9家。2）医美客流+11.1%，活跃会员数+12.1%，会员人均消费2.30万元/-10.6%，门店数24/+3家。3）亚健康医疗服务活跃会员数+33.8%，会员人均消费1.52万/+23.0%，门店数9/+2家。
　　投资建议：公司双美+双保健模式协同驱动，持续拓宽流量入口和增强专业实力。公司一方面通过客户精细化运营提升门店会员基础，同时稳步推动门店扩展，并积极探索并购机会，有望发挥龙头优势，实现市占率稳步提升。考虑到行业竞争加剧，调整业绩预测，预计公司2024-2026年营收为26.81亿/32.38亿/36.82亿，归母净利润为2.50亿/3.05亿/3.49亿，对应PE为14/11/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；消费力下行；开店不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。