事件：3.24日公司发布2024年报，1）2024年实现收入382.95亿元，yoy+20.9%，归母净利润26.99亿元，yoy+145.5%，此前预告归母净利润26.39-27.49亿元，实际业绩处于预告中值，毛利率18.3%，yoy+3.8pct。2）分业务：光学零件/光电产品/光学仪器分别实现收入117.08/261.57/4.30亿元，yoy+22.5%/+21.1%/-18.4%，毛利率31.9%/9.0%/46.2%，yoy+3.5pct/+3.5pct/+5.0pct。
　　手机：盈利持续向上，重视北美模组潜在成长机遇。24年手机业务收入251.6亿元，yoy+20.2%，镜头和模组出货量均稳居全球第一。1）镜头：24年出货量yoy+13.1%，25年出货量指引yoy+5%，或受益北美客户份额提升&安卓稼动率提升；盈利方面，24年镜头毛利率同比改善至20%-25%，25年有望提升至25%-30%；2）模组：高端化进展顺利，产品结构持续优化，叠加稼动率提升（25年出货量指引yoy+5%~10%），25年毛利率有望提升至8%-10%（24年约7%-9%），此外建议重点关注北美客户模组潜在成长机遇。
　　车载：全球车载镜头龙一，深度受益智驾平权。24年车载业务收入60.4亿元，yoy+14.3%，车载镜头出货量稳居全球第一，在ADAS领域优势更为明显，且盈利能力较强（毛利率稳定40%左右），有望深度受益智驾平权，持续贡献利润增量。模组方面，公司持续与Mobileye/地平线/高通/英伟达等平台深化生态合作，业务快速起量，已获得欧洲/韩国/日本等国际客户定点，订单价值超150亿元，预计25年收入同比增长40%至30亿元。
　　 XR：有望受益AI+AR远期成长。24年ARVR业务收入25.8亿元，yoy+37.8%，公司在MR领域屏视一体化模块份额全球第一，在AR领域覆盖衍射光波导/光机/摄像头/整机等环节，积极布局SiC刻蚀等前沿技术，有望深度受益AI+AR远期成长。
　　投资建议：考虑手机镜头&模组盈利持续向上，我们上调此前盈利预测，预计公司2025-27年归母净利润为35.2/41.6/55.2亿元（2025-26年对应前值26.5/30.8亿元），对应估值23.5/19.9/15.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：智能驾驶发展不及预期，车企降价压力传导风险，智能手机需求不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。