公司产品结构改善与下游行业需求增长共振，2024年业绩大幅提升
　　公司公告预期2024年公司股东应占溢利约26.39亿元人民币（下同）至27.49亿元，较2023年10.99亿元增加约140.0%至150.0%。业绩大幅提升的原因包括：1）智能手机市场的复苏。2024年全球智能手机出货量同比增长约6.0-7.0%，同期公司手机镜头交付13.24亿颗，同比增长约13.1%。产品组合改善使产品平均售价增加和毛利率提升。2）全球汽车市场稳步增长，新能源汽车需求强劲增长，同时，智能辅助驾驶系统的发展，促使车载镜头搭载率提高。公司于车载镜头市场保持全球领先地位，2024年累计出货量1.02亿颗，同比增长约12.7%。
　　AI应用持续渗透，有助于手机销量和规格提升
　　Counterpoint Research预测2024年全球智能手机的平均销售价格预计同比增长3%，达到365美元；2025年将进一步增长5%。Gen AI智能手机的出货量到2028年将超过7.3亿部，是2024年预计出货量的三倍多。到2028年，售价超过250美元的智能手机中，每10部中就有9部将具备Gen AI功能，这表明Gen AI已被广泛应用。而Gen AI智能手机对声学和光学的功能需求将持续升级，进而拉动零部件ASP的提升。
　　给予“买入”评级，目标价104.05港元/股
　　我们认为AI有望推动智能手机和智能驾驶持续快速发展。公司下游客户均为行业龙头，其增长有望超过行业平均增速，从而使得公司收入与利润向上弹性较大。预测公司2024~2026年收入分别为390.9（+22.8%）、440.8（+12.8%）和487.2（+10.5%）亿元人民币，归母净利润27.05（+146.1%）、36.53（+35%）和42.14（+15.3%）亿元人民币。
　　港股消费电子可比公司平均估值为2025年24.6倍PE，2023PB4.5。我们认为综合考虑公司的技术领先性和PB，按照2025年29倍PE计算公司估值是稳健与合理的，对应目标价104.05港元/股，距离现价有20.8%的上升空间，给予“买入”评级