报告摘要：
　　出口链有一条重要的择时线索：基本涨在业绩期，也就是赚EPS的钱。从过去一年股价表现来看，出口链公司很难通过提升估值来赚钱，而往往需要通过景气兑现来赚EPS的钱。可以看到股价的上行周期基本上发生在财报季，也就是交易基本面改善预期，而在财报空窗期面临调整。
　　24年12月进入年报预告季，随着巨星科技等公司预告超预期，出口链受EPS预期驱动迎来一波上涨行情。春节后进入业绩空窗期，出口链再度回调。当前诸多公司的25年PE已经回落到了10-15X的合意区间。在逐渐步入一季报财报季之际，可以再度关注出口链的业绩线索。
　　策略：一季报临近，关注出口链业绩线索。1-2月出口金额来看，变压器、风电整机、摩托车、空调、注塑机、客车、手工具/电动工具等实现了10%以上的增长。此外，今年对欧出口链值得关注。逆变器、动力电池、手动及电动工具、电表、叉车、客车、白电等对欧敞口较高。
　　机械：耐用品顺周期，工业品竞争力提升。海外耐用品推荐巨星科技、泉峰控股等，并建议关注银都股份、凌霄泵业；海外工业品推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、浙江鼎力、杭叉集团、安徽合力。
　　家电：龙头海外产能布局领先，美国关税加速出口竞争格局改善。美国关税带动出口北美的龙头公司短期份额快速提升，所以建议关注对美出口占比较高的代工企业：新宝股份、欧圣电气、德昌股份。
　　纺服：上游纺织制造板块预计25Q1业绩稳定。2025Q1，虽然美国对中国加征关税，出口大环境承压，但是板块内多数公司近年产能全球布局，较好的抵御了贸易摩擦加剧对业绩的扰动，且个别公司受益大客户订单或产品结构变化，业绩有望大幅增长。
　　军工：强调行业全球化发展机遇，民航军贸需求景气可期。军贸重点关注：国睿科技、航天南湖、洪都航空、中航西飞、航天电子、航天彩虹、中航成飞等；出海配套重点关注：睿创微纳、中航西飞、中航重机、航亚科技、航宇科技等。
　　汽车：乘用车PHEV出口提速，商用车出口短期增速放缓、长期市场空间广阔。乘用车推荐关注：（1）“自我为主”路径下的比亚迪（A/H）、长城汽车（A/H）、长安汽车、奇瑞汽车；（2）“海外合作”路径下的吉利汽车、零跑汽车、上汽乘用车。
　　轻工：出口企业预计25Q1业绩呈现分化。一季度国内出口美国企业或面临盈利压力，未来趋势或将加剧。越南出口美国盈利维持，收入景气度相对较高。出口欧洲企业收入端可能相对亮眼，利润端或存波动。
　　核心假设风险：经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。