核心观点
　　2025年2月，大行存款缺口有所修复，但中长期存款压力仍将制约其融出规模；未来央行对市场流动性仍有较大掌控权；信贷“开门红”后劲不足，个人贷款负增长，对公中长期贷款明显转弱，农商行“逆势”大力买债。
　　央行对市场流动性有较大掌控权
　　本轮银行业负债承压的现象或自2024年4月监管“严禁手工补息高息揽储”开始，自2024年4月至2025年2月，大型银行、中小银行的存款缺口累计规模分别为-5.18万亿元、+2.38万亿元，说明银行业负债压力存在明显的分层现象，缺存款现象集中在国有大行层面，中小银行其实整体并不缺存款，中小银行的负债压力主要在于成本层面。
　　当大行出现存款缺口时，为了资负表的匹配，该部分缺口可通过变现债券资产、发行金融债券/同业存单、减少净融出规模、向央行借款等形式来补充缺口。例如2024年4月，监管严禁手工补息高息揽储，大型银行单月出现-4.59万亿元的存款缺口，为了补充缺口，大行单月减少了3.7万亿元的净融出规模，同时减少债券投资2110亿元，增加金融债券融资2190亿元。
　　央行对市场流动性或有较大掌控权。观察大行每月存款缺口与市场资金松紧的情况，我们发现：存款缺口变大仍是市场资金紧的间接因素，央行是否净投放对于市场流动性有着更为核心的影响。1-2月的资金偏贵的重要原因在于国股行融出规模变少，而这一现象是大行存款缺口扩大+大型银行向央行借款减少综合导致的。
　　负债端：大行存款缺口有所修复，但或将长期存在
　　1、小行抢占对公定期份额。2023年底，大行存款挂牌利率大幅下调之后，大行各类期限定期存款利率均降至2%及以内，降至历史低位，且明显低于中小银行的定期存款利率。而后，对公定期存款表现出明显的“利率敏感性”，大量的定期存款从大行流向中小银行。例如，对公定期存款，2023年大型银行、中小银行分别增量5.05万亿元、1.51万亿元；而2024年大型银行全年反而对公存款缩量2278亿元，中小银行则大幅增量2.66万亿元的规模。
　　2、同业活期存款止跌回升。2025年2月，非银存款开始明显修复，大型银行、中小银行单月新增1.99万亿元和0.79万亿元，为近两年来的高点；其原因主要有两个：一是2月股市火热，居民存款向证券保证金存款转移；二是大行负债压力较大，或通过短期同业存款加价吸收同业负债。
　　3、存款定期化趋势继续走强。对于个人存款，大型银行、中小银行的定期占比提升至43%和68%，相比2023年初分别提升7个、9个百分点，中小银行面临的个人定期化储蓄趋势更强。
　　对于对公存款，大型银行、中小银行的定期占比提升至28%和29%，相比2023年初分别提升8个、9个百分点。对公存款的定期化现象明显弱于个人，但近年来也明显加剧，或是由于经济复苏动能不足导致企业扩大再生产的信心有限，资金留存意愿增强，活期存款向定期转化以获取稳定利息收入。
　　4、大行存款压力或将是一个长期性问题。本轮大行缺存款现象的根本原因：手工补息和同业存款严监管；大行存款挂牌利率下调至低位；股市行情复苏，理财产品收益优势显著；信贷需求整体偏弱，抑制存款派生。我们认为，大行存款压力难以通过短期政策或市场波动等途径得到根本缓解，大行存款压力或将是一个长期性问题，未来随着银行开门红结束，大行存款缺口或会有所缓和，但缺口或将持续存在。
　　资产端：信贷“开门红”后劲不足
　　1、个人贷款：连续6个月正增长后转负。存款类金融机构的个人贷款增额为3480.32亿元，为2024年8月以来连续6个月正增长后首次转负；其中短期贷款-2593.88亿元，中长期贷款-886.44亿元，短期贷款环比下滑更多，个人信贷需求整体偏弱。
　　2、对公贷款：1月透支后，中长期贷款明显转弱，票据融资发力。存款类金融机构的对公贷款增额为1.05万亿元，相比1月“开门红”的4.65万亿元大幅下滑，且低于2022年-2024年的同期水平，“开门红”后续增长乏力；其中主要是对公中长期贷款明显转弱所致，2月为5442.2亿元，相比1月下滑2.9万亿元；2月票据融资发力，2月票据融资增额为1692.71亿元，明显高于往年同期。
　　3、2月信贷投放转弱，农商行“逆势”大力买债。2025年2月，信贷“开门红”整体后劲不足，其中中小银行信贷投放更为承压，叠加存款增长较好，转向去大力投债，在2月债券市场整体下跌的行情中，农商行“逆势”大力买债，单月在二级市场净买入4226.34亿元债券，处于2021年1月以来86%分位数的规模高点。
　　风险提示
　　数据可得性对结果造成干扰、政策变化超预期。