事项：
　　公司发布2024年报：
　　1）营收：7,771亿元/+29%；
　　2）毛利率：19.4%/-0.8PP，追溯调整后19.4%/+0.9PP；
　　3）净利：归母402.5亿元/+34%，扣非369.8亿元/+30%。
　　评论：
　　Q4单季盈利150亿元、单车盈利约0.9万元。Q4单季业绩符合预期，公司1）营收：2,749亿元/同比+53%、环比+37%；2）净利：归母150亿元/同比+73%、环比+29%，扣非138亿元/同比+51%、环比+27%。简单剔除比亚迪电子财报指标后：1）营收2,197亿元/同比+54%、环比+39%，折合单车均价14.4万元/同比-0.6万元、环比+0.5万元，主要受产品结构变化影响；2）归母142亿元/同比+77%、环比+34%，折合单车净利0.9万元/同比+0.1万元、环比持平。考虑年底的相关计提以及渠道返利，Q4单车实际净利或好于Q3。
　　 2025年主推智驾平权、兆瓦闪充，智能电动全力加速。2/10，公司召开智能化战略发布会，宣布“全民智驾”战略，高阶智能驾驶系统“天神之眼”逐步标配至旗下绝大多数车型，覆盖7-100万元价格带，推动行业高阶智驾发展。3/17，公司召开超级e平台技术发布会，推出“兆瓦闪充”技术，以全球首个量产乘用车1000V高压架构和10C高倍率电池为核心，实现充电功率1MW的突破，提高电动车补能效率、解决行业续航及充电焦虑痛点问题。加量不加价的高阶智驾和兆瓦闪充的超级e平台是公司今年产品周期上行的核心驱动。
　　国内再立技术标杆，出海有望满舷扬帆。此前公司凭借刀片电池、e平台、DM混动等各项新能源技术成为行业领军企业。今年公司推出的智能电动新技术也将再度成为行业追赶的标杆。在国内获得份额、技术双重高地背景下，公司也已为海外市场发展奠定基础：新能源产品已进入全球6大洲、100多个国家和地区。海外渠道正加速布局，乌兹和泰国工厂实现本地化生产，两艘滚装船投入使用。2025年海外月度销量持续超过6万辆，全年有望实现高速增长。
　　考虑公司当前强劲的产品周期，我们上修25-26年预测、引入27年预测：
　　1）销量：556/627/722万辆，+30%/+13%/+15%，25/26年原值544/625万辆；
　　2）营收：10,932/13,149/15,273亿元，同比+41%/+20%/+16%；
　　3）归母：580/704/814亿元，+44%/+21%/+16%，25-26年原值571/675亿元；
　　4） EPS：19.10/23.16/26.78元。
　　公司技术标杆确立、产品周期强势，海外高增有望提振盈利。我们给予2025年25x PE，上修目标市值至1.45万亿，对应目标价477.5元。考虑汇率及A/H溢价，上修港股目标价至464.8港元，对应A/H 1.1倍。维持“强推”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、出海进展不及预期、高端化不及预期等。