报告要点
　　2025年一季度，中东局势停战预期证伪叠加涨价预期盘面下挫后反弹，近期弱现实逻辑回归盘面下行。集装箱运输需求整体在1-2月环比回落，供给端航运公司在春节停航，3月、4月宣涨兑现度偏弱。2025年二季度，市场货量或有反弹但供给端运力仍偏多，美国关税政策及301调查政策建议尚未出现，运价或从5月出现上行，关注阶段性旺季提价预期对市场情绪催化作用，EC06合约整体升水。弱现实强预期下，短期可关注06-08反套机会。
　　摘要
　　2025年一季度，停战预期、季节性走弱、运力过剩带动全球远洋航线现货运价下行。年初至3月中旬，SCFI综合指数均值为1849.4点，同比回落10.5%。欧洲航线方面，中枢整体下移，船司提涨未能落地。2025年1-3月中旬，SCFI上海-北欧航线运价均值表现为1932.5美元/TEU，同比回落26%。地中海航线方面，SCFI上海-地中海航线均值同比回落17.6%，相对表现强于欧线。美线方面，年初兑现提涨涨幅后加速回落。2025年1月初，前期美线跌价速度过快导致船司在美线计划调涨，叠加1月市场对抢出口预期因素推动，美线运价一度大涨，自1月中旬后，中国工厂陆续放假，货运需求骤降，运价迅速回落。
　　供给方面，运力整体相对过剩，联盟重组航司通过停航、降速、闲置等方式调节。欧线方面，4月后OCEAN、GEMINI、MSC及Premier联盟在中国-北欧航线排船周度平均规模达33万TEU，供给同比扩大4.4%；从平均规模来看，航线平均排船规模达1.83万TEU，同比小幅回落1.4%，主要的排船规模同比回落体现在OCEAN的新开航线及MSC与Premier联盟共舱运营航线中。目前大型船的装载率仍有压力，船司或仍将灵活调配船只，船期稳定性下降。
　　需求方面，美国关税政策影响或逐步显现。2025年初，全球集装箱运量表现超预期上行，2月增长动能减弱。2025年1月，亚洲-欧洲集装箱航线运量同比上涨20.2%，1月亚洲-北美集装箱货量为211.24万TEU，同比增长7.9%。1月货量大涨或对应市场对抢出口效应判断，但从2月出口金额来看，我国出口总量及出口至欧盟、美国出现快速下行，呈现明显季节性淡季特征，或显示出一定的抢出口动能减弱效应。
　　综上，我们对2025年4月底运价企稳反弹，航司仍将宣涨但兑现高度存疑，仍需关注市场情绪催化作用。短期来看，2-4月仍为集运市场复工复产、发运提升、淡季向旺季转换节点，市场对旺季涨价的预期偏强，但过剩的供给压力使船司提涨难实现完全落地，近期需关注4月中下旬或有船司配合劳动节假期安排停航挺价。而长周期视角下，贸易保护政策预期之下或对出口量形成压制，或带来市场运价中枢下行；仍需关注2025年中东局势进展、美国东海岸港口罢工影响、贸易政策调整及国内外经济走势。我们认为，当前弱现实逻辑平推至06合约，但市场对旺季仍偏强预期，短期可关注06-08反套机会。后续如4月中下旬船司配合假期主动停航，或可兑现5月发运量旺季叠加供给减量逻辑，届时关注对06、08合约升水支撑。关注美国关税政策、301调查结果影响。国际集装箱航运市场受到多种因素影响波动剧烈，集运指数（欧线）期货上市一年有余，价格发现、风险管理功能发挥逐步显现，建议有需求的实体企业借助集运欧线期货和场外期权等工具开展风险管理。
　　风险提示：地缘政治冲突加剧、全球经济超预期下行、极端天气扰动