事件：
　　渝农商行发布2024年年报，全年实现营业收入282.61亿元，同比增长1.09%，实现归母净利润115.13亿元，同比增长5.60%。2024年公司加权平均ROE为9.28%，同比下降0.3个百分点。
　　点评：
　　投资收益高增支撑营收增长。2024年银行营收同比增长1.09%至282.61亿元，其中利息净收入224.94亿元，同比下降4.25%，占比营业收入下降4.4个百分点至79.59%，仍是公司营收主要来源；手续费及佣金收入同比下降10%至16.12亿元，占比同比下降0.7个百分点至5.70%；投资收益为41.98亿元，同比高增93.56%，占比同比提升7.1个百分点至14.86%，是支撑营收正向增长的重要因素。
　　贷款规模稳步扩张。2024年末银行贷款和垫款总额为7142.73亿元，同比增长5.55%，其中公司贷款同比增长9.26%至3581.33亿元，占比为50.14%，同比增长1.7个百分点；零售贷款占比同比下降2.0个百分点至40.95%，规模同比微增0.55%至2925.06亿元；票据贴现同比增长9.70%至636.34亿元，因规模较小占比同比增长0.3个百分点至8.91%。
　　存款规模扩张，个人存款占比提升。2024年末银行客户存款规模为9419.46亿元，同比增长5.10%，其中公司存款为1296.02亿元，同比下降8.63%，占比同比下降2.1个百分点至13.76%；个人存款占比进一步提升，同比增长2.5个百分点至85.84%，规模同比增长8.21%至8085.37亿元；保证金存款同比下降46.99%至38.02亿元。
　　净息差降幅环比收窄。2024年银行净息差为1.61%，环比3Q24持平，同比2023年下降0.12个百分点，环比3Q24降幅收缩0.04个百分点。生息资产收益率同比下降0.3个百分点至3.37%，其中客户贷款同比下降0.45个百分点至3.92%，金融投资同比下降0.26个百分点至3.08%。计息负债成本率同比下降0.17个百分点至1.86%，其中客户存款同比下降0.15个百分点至1.73%。
　　资产质量提升，资本充足率上行。2024年银行不良贷款率为1.18%，同比下降0.01个百分点，拨备覆盖率同比下降3.26个百分点至363.44%。核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为14.24%、14.93%和16.12%，同比均上行。
　　投资建议：预计2025年至2027年归母净利润分别为119.78亿元、125.08亿元、131.42亿元，分别同比增长4.04%、4.42%和5.07%，首次覆盖给与“买入”评级。
　　风险提示：公司业绩不及预期，宏观利率持续下行等。