核心观点
　　一、港股的流动性，从何而来？
　　DeepSeek技术突破削弱美国AI垄断估值，特朗普对等关税加剧美国经济下行担忧，带来中美预期回报率“东升西落”，全球流动性从美股外溢
　　二、资金为何选择了港股？
　　性价比：恒生科技市盈率在全球科技中更低，且处于自身历史低位
　　增长性：DeepSeek的出现，中国科技从“跟跑者”转向“核心竞争者”，带来盈利能力的预期抬升
　　市场稳定性：港币联席汇率制度+资本自由流通，降低汇兑损益风险，强化市场稳定性
　　三、本轮港股的核心资产是什么？
　　对标美股，云厂商（腾讯/阿里/字节/小米等）资本开支扩张带来上游算力（中芯国际）营收确定性
　　对标美股AI三阶段行情，行情中后期资金将聚焦“有业绩的上游算力和AI应用端”，港股科技巨头EPS上修已现确定性，应用端弹性将随商业化落地释放
　　四、港股未来上行空间和下行风险应如何观测？
　　上行空间：在流动性不发生超预期紧缩的前提下，科技突破的催化和业绩的持续兑现，将驱动估值进一步扩张
　　下行风险：美股衰退交易引发市场风险偏好快速下行，美债利率再次进入上升通道，将掣肘科技估值扩张
　　风险提示
　　全球地缘局势日益复杂，对全球通胀、政策与资产价格存在潜在影响；
　　若美联储维持高利率或进一步加息，美元可能继续维持强势，对新兴市场国家的货币稳定性构成压力，由于中美货币政策分化等因素，人民币可能出现较大的双向波动，对跨境资本流动和金融市场产生影响；
　　历史不代表将来，资本市场受多种复杂因素影响，历史市场表现规律不能简单推导出未来的结果；
　　国内宏观经济、宏观与产业政策出现重大变化；
　　新兴技术发展路径存在不确定性，可能使得盈利确认时间点推迟，进而引发股价波动风险。