摘要内容：2024年实现收入5.95亿美元（+6.1%），毛利约2.72亿美元，同比保持稳定，经调整净利润约5980万美元（+2.9%）；细胞疗法业务解除合并带来利润增长，实现利润约29亿美元（上年同期亏损3.55亿美元）。
　　核心业务板块修复趋势明显。2024年，生命科学服务及产品收入约4.55亿美元（+10.2%），经调整毛利约2.38亿美元（+5.9%），经调整经营利润约9040万美元（+15.5%）。收入与利润增长主要由创新和自动化改造升级平台，新加坡、美国及中国内地生产基地生产运营效率提升，欧美市场商业拓展、差异化价值主张和高质量技术支持等所致。生物制剂开发（CDMO）实现收入约9500万美元（-13.2%），经调整毛利约为1440万美元（-27.3%），经调整经营亏损约为4340万美元（+46.1%）。收入和经调整毛利下降主要由市场环境影响、新建GMP设施产能利用率较低等因素所致。其中2024年抗体蛋白药新获28个CDMO项目（其中50%来自中国以外市场），支持3个CDMO客户完成技术授权及并购交易，累计完成7个合作项目；细胞与基因治疗新获33个CDMO项目、支持23个IND批件。此外，2024年11月，默克公司与礼新医药达成关于LM-299（PD-1/VEGF双抗）开发、生产及商业化的独家全球许可协议，采用蓬勃生物授权的抗PD-1单域抗体，根据财务条款，礼新将获5.88亿美元首付款、潜在里程碑付款高达27亿美元；蓬勃生物将获首付款的40%、里程碑付款的25%、特许使用费的25%等收入分成。工业合成生物产品实现收入5370万美元（+24.6%），经调整毛利约为2260万美元（+36.1%），经调整经营利润保持稳定，约为210万美元。
　　盈利预测及估值：预计24-26年公司营收分别为9.22/ 8.15/ 9.33亿美元，同比增长55.1%/ -11.7%/14.5%，生物药CDMO重回上升通道、合成生物学产品稳健增速持续，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期、研发进度不及预期、竞争格局加剧、政策宏观环境变化等风险。