业绩简评
　　2025年3月25日，公司披露2024年四季度及全年业绩公告，2024Q4实现收入354亿元，同比增长8.7%，Non-IFRS净利润47亿元，同比增长+7.8%。2024全年收入1269亿元，同比+11.8%，Non-IFRS净利润177亿元，同比+72.5%。
　　经营分析
　　用户数稳中有升，AI商业化变现初始。2024Q4，快手DAU保持4亿以上，同比增长4.8%，MAU达到7.4亿，同比增长5%，日均使用时长125.6分钟，用户总使用时长同比增长5.8%。AI变现：1）2024Q4，公司上线可灵AI独立APP，用户量及迅速增长，开启商业化变现至2025年2月，可灵AI累计收入超过人民币1亿元。2）AIGC大幅提升客户营销素材生产效率，2024Q4，AIGC营销素材日均消耗超过人民币3000万元。
　　线上营销：eCPM提升及外循环广告拉动线上营销服务增长。2024Q4公司线上营销收入206亿元，同比增长13.3%。2024Q4，客户营销服务出价（eCPM）实现高单位数同比提升，成为增长主要驱动力。内循环广告：中小商家消耗提升，全站推产品使用率持续提升，全站推及智能托管产品进行营销推广的总消耗占内循环总消耗比例达到55%，中小商家营销消耗同比提升超过30%；外循环广告：为收入增长主要驱动因素，短剧、小游戏、小说等内容消费行业增速较快。
　　电商：保持稳健增长，活跃买家数增长为主要驱动力。2024Q4公司电商GMV达到4621亿元，同比增长14.4%。用户：月活跃买家达到1.43亿，同比增长10%，月活用户渗透率达到19.5%。商家：月动销商家数同比增长超过25%，中小商家GMV同比大幅增长（主要由于新商招商政策提升）。
　　直播:收入降幅收窄，直播生态治理阶段取得阶段性成果。2024Q4公司直播业务收入98亿元，同比下滑2%。供给侧持续优化，扶持中小主播，游戏相关垂类健康发展。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2025/2026/2027年公司NON-IFRS净利润分别为200/250/305亿元，当前股价对应2025/2026/2027年NON-IFRSPE分别为11.08/8.86/7.28X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　广告增长不及预期风险；消费疲软导致电商GMV增长不及预期风险；用户增长不及预期风险；AI变现不及预期风险