公司发布2024年三季报，311.31亿元，同比增长11.4%，调整后净利润39.48亿元，同比增长24.4%。整体符合前期彭博一致预期。
　　日活突破4亿里程碑，用户粘性保持健康状态。24Q3 DAU为4.08亿，同比增长5.4%，MAU为7.14亿，同比增长4.3%。DAU/MAU为57.1%，同比增长0.6pct。使用时长为132.2分钟，环比提升10.2分钟，同比提升2.3分钟。此外，公司公布海外重点地区巴西DAU同比增长接近10%，日活日均使用时长同比增长4.2%。同时，公司通过提高社区互动氛围提升用户留存，也通过用户兴趣、用户关系等在算法策略上做持续优化。
　　商业化维度，各项业务均符合前期一致预期。24Q3总收入为311.31亿元，同比增长11.4%。
　　1）24Q3线上营销服务收入为176.34亿元，同比增长20%，基本符合一致预期。基于AI大模型对营销内容和商品特征理解优化人货匹配，提升营销转化效率。外循环营销客户成为主要增长动力，传媒资讯、平台电视、本地生活等行业的消耗同比较高。此外，公司跑通了应用内广告短剧模式，扩大了短剧内容的消费用户规模。此外，在投放工具上也升级了全自动投放解决方案，撬动广告主预算。内循环方面，月动销投流商家同比增长超过50%。
　　2）24Q3其他业务收入为41.59亿元，同比增长17.5%，基本符合一致预期。GMV为3341.63亿元，同比增长15.1%，对应货币化率为1.2%。供给侧，24Q3月均动销商家数同比增长40%，新入驻商家同比增长30%，商品类目数量同比增长超20%。泛货架电商GMV占比提升至27%。需求端，电商月活跃买家数同比增长12.2%至1.33亿。
　　3）24Q3直播收入为93.38亿元，同比下降3.9%，超出一致预期1.4%。公司不断优化合作工会，持续丰富多元优质内容。此外，快聘、理想家等新生态新业务持续高速增长。
　　海外持续减亏，利润率持续健康增长。24Q3毛利为169.14亿元，同比增长17%，毛利率为54.3%，毛利率环比-1pct。毛利率环比下降主要是奥运相关内容成本增加所致。24Q3运营费用为142.6亿元，同比增长11.4%，运营费用率为45.8%，同比基本持平。24Q3销售及营销开支为103.64亿元，同比增长15.9%，销售费用率为33.3%，同比增长1.3pct，环比增长0.9pct。24Q3行政开支为7.96亿元，同比下降11.4%，管理费用率为2.6%，同比下降0.7pct。24Q3研发开支为31亿元，同比增长4.5%，研发费用率为10%，同比下降0.7pct。24Q3调整后归母净利润为39.48亿元，同比增长24.4%。调整后净利率为12.7%，同比增长1.3pct。24Q3国内经营利润为35.05亿元，同比增长11.1%，国内经营利润率11.8%。24Q3海外经营利润为-1.53亿元，海外经营利润率-11.5%。海外以ROI驱动发展，保持较高的运营效率，持续扭亏，
　　布局未来，公司坚持技术创新赋能业务发展同时持续回购。24年9月公司发布了可灵AI1.5版本，上线了运动笔刷等功能，新版本在画面质量、动态表现等方面表现亮眼。24Q3来自营销客户的AIGC营销素材消耗日均超过2000万元。24Q3公司回购支付19亿元。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们微幅上调24年经调整净利润至176.27亿元（前值为173.7亿元），下调25-26年经调整净利润至203.26/247.04亿元（前值为235.7/317.87）亿元，对应经调整PE分别为8.7/7.2x。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：业务增长不及预期、宏观波动风险、费用高企风险、用户流失风险、监管及舆情风险等。