一、军工电子行情回顾:
　　2月份，中航证券军工电子指数（+10.32%)，军工（申万）指数（+3.66%)，跑赢行业6.65个百分点。
　　上证综指（+2.16%)，深证成指（+4.48%)，创业板指(+5.16%);
　　涨跌幅前三:航锦科技(+87.31%)、富吉瑞(+83.36%)、华丰科技(+61.69%);
　　涨跌幅后三:*ST导航(-3.43%)、大立科技(-1.85%)、天奥电子(-0.40%)。
　　二、本月主要观点
　　军工电子“春意盎然”，有望重现“双击”
　　2月份，军工电子板块受到了广泛的市场关注，一方面是人工智能带动军事智能化的关注，另一方面，2025年是“十四五”的收官之年，一些领域，如航空航天的需求正集中释放，尤其是航天防务等板块，开年需求饱满，下游主机厂接单后，正逐步将需求向产业链上游释放。军工电子企业多数处于军工行业上游，在行业拐点到来之际，将率先受益。伴随着军工行业的阵阵春意，此轮军工电子板块有望重现“十四五”初期的“盛景”，未来业绩与估值重新“双击”。但此轮的复苏仍会较为分化，领域的分化、竞争力的分化等，同时在业绩重回高位的预期下，军工电子的估值，我们认为市场也会更为谨慎的给予，在不同子领域的估值也会出现分化。
　　Manus接棒Deepseek,有望带来军工电子行业的价值修复
　　2025年3月6日，接棒幻方发布国产推理模型DeepSeek-R1后，一款名为“Manus”的国产AI工具在网络上走红并登上了微博热搜。Manus在其官网上称,Manus是一个通用的AI代理，它能够独立思考、规划并执行复杂任务，直接交付完整成果。Manus来自拉丁语MensetManus，就是手脑并用(mindandhand)的意思。Manus采用多重签名(multisig)系统,由多个独立模型驱动。从官方介绍来看，相较于目前的大模型产品,作为通用型Agent，Manus定位于一位性能强大的通用型助手，对于用户不仅仅是提供想法，而是能将想法付诸实践，真正解决问题。不同于此前各类功能相对简单的人工智能助手，Manus不再局限于单一任务，而是能够理解复杂指令、自主学习、跨领域协同，真正像人一样思考和行动。
　　Manus、Deepseek的爆火让世界看到了中国AI应用落地和我国本土端侧AI产业趋势的可能性，意味着中国技术的价值和中国科技资产的定价正在重塑。
　　DeepSeek-R1发布至春节前,A股市场受制于假期前的避险情绪，但港股及美股的中国资产表现较为亮眼，市场对于价值重估的交易已经启动。春节假期期间A股休市，资金涌向港股及美股的中国资产。春节假期后三天,科创50领跑,涨幅达6.67%中国科技产业趋势的预期重塑全球资金对中国科技资产的估值，德银、高盛、摩根士丹利基金、全球最大主权财富基金挪威主权财富基金纷纷看多中国资产，冲击了“美国例外主义”，迎来中国的“斯普特尼克”时刻。(注:“美国例外主义”指美股市场表现长期优于全球其他主要市场;“斯普特尼克”是指1957年苏联成功发射斯普特尼克1号人造卫星，一举击败美国率先进入太空)。Deepseek的突破，再次凸显了我国自主可控领域的发展，军工行业作为国产硬件以及软件的先锋军，我们认为，在外资唱多和科技板块热度推升风险偏好的助力下，与军事智能化相关的军工电子行业价值修复进程有望加速。
　　军事智能化:今天的“两弹一星”
　　2025年，随着人工智能的普及，站在当前的历史节点，军事人工智能的发展就成了必然，国内外均在相关领域表现了极高的重视，投入了大量的资源。美国将人工智能视为“第三次抵消战略”的核心技术，投入大量研发项目和资金，仅2024年，美国的Palantir等人工智能公司就与美国各军兵种签订了大量的军事人工智能订单，同时洛克希德·马丁等传统军工企业也在诸如“AI飞行员”等无人系统项目中颇有斩获。欧洲国家，诸如法国也宣布将投入20亿欧元军费预算用于人工智能领域。受制于人工智能技术基础储备，我国在该领域处于跟随地位，但北京香山论坛、珠海无人智能主题研讨交流2024等无人智能主体研讨活动的常态化举办，体现了我国对该领域发展的重视。军事人工智能是未来武器装备升级换代的重要方向，也是武器装备无人化核心“大脑”。目前国内在军事人工智能上，已经涌现一批企业在武器装备研制、作战指挥、装备智能化的一系列企业，正在从“软”、“硬”两个方便不断推动产业发展。
　　我们认为，我们只能、而且必须抱着和当年搞“两弹一星”类似的心态，保持紧迫性，来进行军事人工智能的研发，甚至要想当年美国搞曼哈顿工程那样，力争抢先占领军用人工智能的制胜高地，这样才能止戈为武，以战止战，确保和平。
　　海外军工电子产业分析:海外AI企业密集国防订单签约
　　2025年3月5日，Scale AI宣布与美国军方达成一项重磅合作，美国国防创新小组(DIU)正式将“Thunderforge”(雷霆锻造）原型合同授予Scale AI。据知情人士透露，该合同价值数百万美元。此次合作的核心目标是将人工智能（AI)技术整合到军事作战和战区级规划中，以提升军事决策效率和作战能力。
　　2月11日，美国微软公司与安杜里尔工业(