超长债性价比究竟如何
　　超长债期限利差的中枢将如何变动？从近期经济基本面的表现来看，地产销售数据出现边际好转，2月制造业PMI重回荣枯线以上，或表明基本面阶段性企稳。若后续经济数据持续向好，经济增速的二阶导拐点确定，投资者的长期经济预期由弱转强，那么超长债期限利差的中枢可能上移。
　　各机构需求将如何变化？受监管影响，农金社对超长债的需求或边际弱化。保险的潜在需求不弱，但点位要求较高。股市情绪好转，权益资金的需求量或也有所下降。
　　总结而言，超长债期限利差的中枢有上行的可能，同时今年主力参与机构对超长债的需求可能边际下降，期限利差大幅向下偏离中枢的可能性也有所降低。因此，今年超长端的赔率或相对一般，30Y-10Y的期限利差不排除阶段性扩大到25-30BP的可能，胜率则更取决于择时，逢高布局可能是更为稳妥的选择。
　　机构资金跟踪
　　本周（2025年3月17日-2025年3月21日）流动性略有放松。R007收于1.82%，较上周减少1BP，DR007收于1.77%，较上周减少4BP。6个月国股转贴利率收于1.29%，较上周保持不变。
　　机构行为量化指标
　　久期方面，本周绩优利率债基金久期较上周有所下行；“资产荒”指数有所下行；杠杆方面，全市场杠杆率较上周有所增加，收于106.9%；理财市场方面，本周全市场产品破净率较上周有所下行，为3.4%。
　　风险提示
　　相关结论主要基于过往数据计算所得，不能完全预测未来。报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。中国央行货币政策不及预期；金融监管超预期；利率波动风险；通胀超预期；信贷超预期；流动性波动超预期；汇率波动超预期。债券存在违约风险。