投资要点:
　　今年以来，债市长端利率震荡上行，原因在于连续降息预期被打消，对长端进行重定价。而降息预期的收敛，主要有以下几个原因：①央行对于降准降息的态度趋于谨慎；②地产企稳，降息必要性下降；③财政发力，货币再宽松的边际效应或有限。
　　3月13日，中国人民银行党委召开扩大会议，重申今年将“择机降准降息”，降息仍有必要，只是时机或有所推后。我们认为，债市连续降息逐步被打消，目前定价一轮降息预期较为合理。
　　从期限利差的角度看，2024年前三季度10年国债与OMO利率的利差在50-60BP之间波动。若债市计入一轮降息预期，OMO利率由1.5%下降到1.3%，则10年国债波动区间或在1.8-1.9%之间。
　　从利率绝对点位来看，2024年12月政治局会议召开时，市场已隐含一轮降息预期。以此为参照，目前在一轮降息预期下，利率点位仍有调整空间。
　　从信贷比价的角度看，10Y和30Y国债收益率与房贷实际收益强相关。近期经债市调整之后，长端利率与信贷比价回归到合理区间。
　　综上所述，随着连续降息预期被打消，长端利率调整，短期内利率也难以到达前低位置，预计10年国债调整到1.90%左右、30年国债2.10%左右时，债市赔率凸显，机构交易意愿上升、配置盘下场，届时债市或迎来企稳。
　　风险提示：中国央行货币政策不及预期，金融监管超预期，利率波动风险，通胀超预期，信贷超预期，流动性波动超预期，估算结果仅供参考，以实际为准