上周医药生物下跌1.41%，位列申万一级行业第20位
　　上周申万一级行业医药生物下跌1.41%，涨幅排名位列申万31个一级行业第20位。沪深300指数下跌2.29%，医药跑赢沪深300指数0.88%。申万医药生物二级子行业医疗服务II报收5544.64点，下跌1.65%；中药II报收6383.36点，上涨0.02%；化学制药Ⅱ报收10385.97点，下跌1.12%；生物制品Ⅱ报收5962.42点，下跌1.10%；医药商业Ⅱ报收5053.71点，下跌2.72%；医疗器械II报收6261.97点，下跌2.61%。细分板块来看，医药商业跌幅较大。
　　从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有：创新医疗（+5.2%）、药明康德（+4.8%）、诺泰生物（+4.3%）、华厦眼科（+4.2%）、ST中珠（+3.9%）；表现靠后的公司有：普瑞眼科（-15.0%）、贝瑞基因（-13.7%）、澳洋健康（-12.3%）、数字人（-11.6%）、诺禾致源（-10.4%）。
　　医疗服务板块PE（ttm）34.69X，PB（lf）2.99 X
　　近一年医药板块估值整体回落，医疗服务估值下降明显。当前申万医疗服务板块PE为34.69 X，近一年PE最大值为40.18 X，最小值为20.88 X；当前PB为2.99 X，近一年PB最大值为3.37 X，最小值为2.06 X。医疗服务板块PE（ttm）较前一周下降了3.62 X，PB（lf）较前一周下降了0.10 X。从近10年来看，医药行业估值位于历史分位的32.24%，医疗服务板块估值位于历史分位的21.42%。
　　行业动态及重要公告
　　（1）国家医保局发布《2024年医疗保障事业发展统计快报》：2025年3月21日，国家医保局发布《2024年医疗保障事业发展统计快报》。（来源：医家医保局）（2）国务院发文促进中医药产业高质量发展：为加快提升中药质量、促进中医药产业高质量发展，国务院办公厅近日印发《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》。（来源：中国政府网）（3）国家卫健委发文，2025年医疗质量安全改进瞄准十大目标：2025年3月21日，国家卫生健康委办公厅印发《2025年国家医疗质量安全改进目标》。（来源：中国政府网）
　　本周观点
　　近日，国家医保局发布了《2024年医疗保障事业发展统计快报》，报告显示，2024年基本医疗保险基金（含生育保险）总收入、总支出分别为3.48万亿元、2.97万亿元，结余5100亿元，医保基金整体保持平稳运行，参保覆盖率稳定在95%左右。近年医保基金支出整体呈现稳定增长趋势，国家医保局成立以来，2018年至2024年医保基金累计支出16.48万亿元，年均增速达11%。2024年享受门诊待遇总人次66.89亿人，同比增长37.44%。我们认为整体医保基金保持平稳运行，但参保人数已基本稳定，集采的持续推进为医保资金支出减负，同时国家在医保层面也持续支持医药创新，建立了以新药为主体的医保准入和谈判续约机制，创新药从上市到纳入医保的时间大大缩短，2018年至2024年，医保谈判新增药品协议期内销售额超过5400亿元，其中医保基金支出超过3700亿元。整体医保资金继续呈现“腾笼换鸟”效应，建议关注有望受益于支付方式变革的创新产业链的CXO相关公司。
　　近期在AI医疗及国家出台政策提振消费大背景下，整体医药板块表现较优，医疗服务及IVD方向行情已经启动，虽然医药工业复苏仍有待验证，行业受医保控费压力仍在，但多层次的支付体系正在建立，医疗需求的刚性将共同推动行业企稳回升，综上我们维持医疗服务行业“增持”评级，建议关注高成长及预期改善两大方向，具体而言：（1）高成长：医药外包服务中的ADCCDMO、减肥药产业链多肽CDMO等方向公司药明康德等。（2）预期改善：盈利能力有望触底回升的第三方检验医学实验室，消费医疗中的眼科及口腔中的爱尔眼科、迪安诊断等。
　　风险提示
　　政策变动不确定性；创新药研发投入不及预期；行业及上市公司业绩不及预期风险。