市场回顾：煤炭板块下跌0.86%
　　上周（3.17-3.21）煤炭板块（801950.SI）下跌0.86%，同期沪深300下跌2.29%，行业跑赢基准指数（沪深300）1.43个百分点。煤炭行业板块PE估值为10.43倍，处于近十年来51.96%分位点；板块PB估值为1.23倍，处于近十年来30.59%分位点。
　　需求淡季，国内煤价弱势运行
　　国内动力煤价格弱势运行，海外煤价回升。国内方面：截至3月23日，CCTD秦皇岛Q5500动力煤市场价为680元/吨，周环比下跌1.45%。海外方面：截至3月23日，澳洲NEWC、欧洲ARA和南非查理德RB动力煤现货价最新价格为99美元/吨、98美元/吨和88美元/吨，澳煤、欧煤周环比分别上升1.02%、2.08%，南非煤则周环比持平。
　　动力煤供给有所收紧，需求受淡季影响偏弱。供给端，近期，主产区积极部署后期矿山安全生产工作，随着产地煤矿安监趋于常态化，后期煤矿生产或受到一定影响。且考虑到当前正值用煤淡季，整体需求偏弱增大矿方库存压力，产地煤矿生产节奏或随之放缓，其中，部分民营小矿或存在停产观望的可能。综上，短期内产地煤炭供应或出现减量。需求端，气温回升，用煤淡季来临，下游电厂日耗难提，对市场煤需求按需采买，动力煤支撑有限，煤价偏弱。
　　焦煤价格下行，需求逐渐转好
　　国内外焦煤价格下跌。国内方面：截至3月21日，山西吕梁主焦煤价格为1150元/吨，周环比下跌4.17%。海外方面：截至3月21日，澳洲峰景矿硬焦煤现货价为179.5美元/吨，周环比下跌3.75%。
　　焦煤供给平稳，下游需求逐步走强。供给端，上周多数煤矿维持正常生产，产量波动不大，焦煤供应量平稳。需求端，目前正处“金三”中下旬，随着下游建筑企业复工，需求有望边际好转。后期来看，随着国内经济政策逐步落地和季节性需求的回暖，非电行业对焦炭需求或有回升，焦煤价格支撑逐渐变强。
　　投资建议
　　进入3月后，动力煤淡季效应逐步显现，动力煤价格支撑偏弱。但金三银四叠加稳增长政策持续发力，非电行业（如钢铁、化工）备煤需求有望季节性回升，非电用煤增量有望对冲供暖退坡带来的需求缺口，焦煤价格有望止跌。
　　我们建议关注以下两条主线：（1）长协比例较高、公司经营稳定、分红比例较高的龙头煤企，如：中国神华、陕西煤业；（2）估值较低、经营情况有望边际改善的焦煤企业。维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　能源替代风险。安全生产风险。产能释放风险。经济复苏不及预期风险。