事件：公司发布年报，2024年实现营收32.54亿元，同比+51.8%；归母净利润2.88亿元，同比+20.7%；扣非归母净利润2.54亿元，同比+17.8%。
　　产品端：持续优化产品结构，提升盈利水平。2024年，自由点产品实现营收30.36亿元，同比+60.6%，大健康系列产品收入增速更快。中高端系列产品占比持续增加，带动毛利率提升，2024年公司综合毛利率和自由点产品毛利率分别为53.2%和55.8%，同比分别+2.9pct和+0.9pct。
　　渠道端：深耕优势地区，电商及线下外围市场保持快速增长。2024年，公司线下渠道实现营收16.16亿元，同比+26.7%，公司继续深耕川渝云贵陕核心市场，持续推进产品和渠道结构优化，24年川渝收入7.55亿元，同比+11.5%，毛利率60.17%，同比+4.98pct，云贵陕收入4.27亿元，同比+18.9%，毛利率56.68%，同比+4.24pct；同时，公司加快外围省份市场拓展节奏，将广东、湖南、湖北、河北、江苏等省份作为重点区域，线下外围省份实现收入4.34亿元，同比+82.1%，毛利率48.32%，同比+5.49pct；电商渠道保持高速增长，2024年线上渠道实现营业收入15.25亿元，同比+103.8%，毛利率52.69%，同比基本持平。
　　品牌端：销售费用持续投入，积极高效应对舆情。2024年公司销售费用投入12.26亿元，同比+83.2%。针对近期舆情，公司于3月15日当晚立即成立专项小组进行全面排查，自3月16日凌晨起，公司已自行接管生产残次品的全部处理流程，彻底杜绝其被非法回收利用的可能性，进一步保护消费者权益。公司积极高效应对舆情，迅速完善内部管理体系，经营有望逐步企稳，看好公司长期成长。
　　盈利预测与评级：我们看好公司积极拓展渠道布局，线上各平台保持领先、份额持续提升，线下由核心五省稳步拓展至全国，产品结构优化带动毛利率提升，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.8亿元、4.8亿元、6.3亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：渠道拓展不及预期；新品放量不及预期；行业竞争加剧等。