公司发布2024年报，收入表现亮眼：2024年公司实现营业收入32.54亿元，同比增长51.8%，归母净利润2.88亿元，同比增长20.7%，扣非净利润2.54亿元，同比增长17.8%。单Q4收入9.29亿元，同比增长39.1%，归母净利润0.49亿元，同比下滑12.0%，扣非净利润0.28亿元，同比下滑36.8%。
　　2024年收入端表现亮眼，多重增长逻辑持续加速兑现：益生菌大单品红利延续+电商收入高增+线下全国化扩张稳步推进+进取的管理团队，舆情虽有短期扰动，看好公司中长期成长势能。
　　产品：“益生菌”大单品红利延续，助力品牌“破圈”。2024年公司自由点产品收入30.36亿元，同比增长60.6%，以益生菌系列为代表的大健康系列产品收入增速更快。“大健康”系列产品定位中高端，收入占比提升推动毛利率显著改善，2024年公司毛利率为53.2%，同比提升2.9pct。同时“益生菌”产品系列的“销售卖点”更加突出，对于品牌的“拉新”及“破圈”起到较大助力。我们认为，产品基本盘的成功蜕变是公司电商快速起量、线下全国化扩张的基础。
　　电商收入延续高增，抖音、天猫等多平台发力。2024年公司电商渠道实现收入15.25亿元，同比增长103.8%。公司凭借益生菌产品差异化卖点、积极的渠道投放等，率先在抖音平台培育强大的品牌势能，自由点品牌在抖音平台霸榜第一。2024年以来抖音品牌流量逐步外溢，公司积极发力其他电商平台，除抖音外，天猫、拼多多等平台快速放量。考虑公司品宣费用持续投放+益生菌大单品红利延续+品牌势能流量提升+天猫等平台开始发力，预计公司电商收入增长红利延续。
　　线下全国化扩张逻辑加速兑现，外围市场收入快速放量。2024年公司线下渠道实现收入16.16亿元，同比增长26.7%。公司持续深耕川渝云贵陕核心市场，2024年川渝地区收入7.55亿元，同比增长11.5%，云贵陕地区收入4.27亿元，同比增长18.9%。同时公司加速外围市场的扩张，公司外围市场锁定“广东、湖南、湖北、江苏、河北”等省份作
　　为重点区域，依托益生菌产品卖点，聚焦资源及费用积极进行新市场开拓，并从核心五省向外围地区持续输送优秀渠道人才。2024年外围市场收入4.34亿元，同比增长82.1%，全国化扩张逻辑有望持续在报表端加速兑现。
　　舆情短期扰动，持续看好公司成长势能。2025年315事件中涉及公司自由点品牌，对此公司已经发布公告：针对媒体所报道的公司残次品被非法回收利用的事件，公司在3月15日当晚立即成立专项小组进行全面排查，并在第一时间向公安机关报案，同时积极配合各地市场监督管理部门进行调查。公司高度重视此次舆情危机，积极快速应对舆论，多维度获取消费者信任，经营有望逐步企稳，持续看好公司中长期成长势能。
　　大单品红利延续+电商驱动+线下全国化扩张加速推进+核心五省稳健增长+进取的管理团队，看好公司成长性。考虑公司短期受舆情扰动，且品牌处于快速扩张期，费用投入较多，我们下调2025、2026年归母净利润至3.60、5.01亿元（前值为3.81、5.22亿元），新增2027年归母净利润6.55亿元，对应2025-2027年归母净利润同比增速分别为25.3%、39.0%、30.6%，当前市值对应PE分别为29、21、16倍，考虑公司多重增长逻辑持续加速兑现，中长期成长动能充足，维持“买入”评级。
　　风险提示：电商渠道竞争加剧，全国化扩张进程不及预期