2024年公司收入、归母净利润同比增长52%/21%，核心五省基本盘稳定，外围市场与电商渠道表现亮眼。产品升级持续，自由点毛利率与公司毛利率同比+0.9/2.9 pct。公司积极及时应对315舆情，短期影响逐步消退，全国拓展与中高端化稳步推进，成长势能依旧强劲。我们预计2025-2027年公司归母净利润3.65/4.73/5.93亿元，对应PE为28/22/17x，维持“强烈推荐”投资评级。
　　事件：公司发布2024年报，2024年公司实现营业收入32.54亿元，同比+51.77%，归母净利润2.88亿元，同比+20.74%。其中，公司单Q4实现营收9.29亿元，同比+39.10%，归母净利润0.49亿元，同比-12.00%。
　　线上线下渠道齐头并进，外围市场及电商渠道表现亮眼。公司精耕核心五省市场，同时加速拓展外围省份，重点锁定广东、湖南、湖北等省份作为重点区域。2024年线下核心五省实现营收约11.82亿元，同比+26.7%；外围省份实现营收4.34亿元，同比+82.1%。公司电商渠道建设成效显著，全年线上渠道收入达15.25亿元，同比+103.8%，其中直播电商表现突出，自由点品牌多次登顶抖音平台卫生巾品类销售榜首。
　　卫生巾产品结构优化，高端化推动毛利率提升。通过核心市场精耕与全国化拓展并举，2024年自由点产品收入30.37亿元，同比+60.70%。以益生菌系列为代表的大健康系列产品收入增速更快。公司持续优化产品结构，中高端卫生巾收入占比提升，带动毛利率增至53.19%，同比+2.87pct，其中自由点产品毛利率为55.7%，同比+0.9 pct。通过加大益生菌PRO系列、安睡裤系列等创新产品的推广力度，公司形成覆盖敏感肌、有机棉、功能型产品的完整高端矩阵，产品专业化竞争力强化。
　　盈利预测及投资评级：公司及时积极应对315舆情，短期影响逐步消退，长期看份额集中逻辑不改。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为42.85/54.13/66.04亿元，归母净利润3.65/4.73/5.93亿元，对应PE为28/22/17x，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：外围省份拓展不及预期、新品推广及销售不及预期、电平台竞争加剧、营销投放效果不及预期、舆情风险。