本周观点：2025开年，地产数据表现趋势如何？
　　根据统计局数据：①销售端，开年销售降幅达本轮调整周期以来最低，核心城市销售率先回正。2025年开年（1-2月，下同）新建商品房销售额降幅较24年全年收窄14.5pct，为本轮调整周期以来年初最低降幅；②房价端，70城房价同比降幅连续4个月收窄，京沪深新房价格持续上涨。2025年开年70城新房价格同比-5.2%，降幅连续4个月收窄；二手房价格同比-7.5%，降幅连续5个月收窄。其中上海新房价格同比+5.6%，北京、广州和深圳分别下降5.5%、7.8%和4.4%；③资金端，销售回款边际改善，开发到位资金降幅收窄。2025年开年房地产到位资金同比降幅较2024年全年收窄13.4pct。白名单融资协调机制、各类专项债等中央支持均为房企资金改善提供了基础；④开/竣工端，新开工探底助库存加速去化，竣工规模同比降幅大幅放缓。2025年开年房屋新开工面积同比降幅相较2024年全年走宽6.6pct；房屋竣工面积同比降幅较2024年全年大幅收窄12.1pct。
　　股票市场与信用债：A股和港股分别跑赢/跑输大盘
　　本周A股房地产和港股地产建筑板块涨跌幅分别为-1.16%和-2.26%，分别跑赢大盘1.13pct/跑输大盘1.13pct。本周地产信用债发行103.97亿元，净融资额-90.55亿元。
　　REITs市场：本周REITs指数涨跌幅为1.09%
　　本周REITs指数涨跌幅为1.09%。本周产权型REITs指数收于124.12点,涨跌幅为1.01%;本周特许经营权型REITs指数收于121.23点,涨跌幅为1.18%;近一个月，REITs指数跑赢沪深300指数0.70pcts，本周领涨或跌幅最小的公募REITs为中金山东高速REIT，涨跌幅为3.25%。本周REITs成交额为19.71亿元，环比-1.73%。
　　本周新房成交滚动四周同比下降、累计同比下降
　　本周新房和二手房成交面积滚动四周同比分别-6.21%/+34.15%，累计同比分别-7.96%/+31.31%。新房端，45城商品房共计成交314万㎡，一/二/三四线城市滚动四周同比分别+19.26%、-2.70%、-48.41%。
　　100大中城市供应建面环比上升，成交建面环比下降，溢价率环比上升
　　本周百城供应和成交建面环比+43.47%/-15.60%，溢价率+16.02%，一线供应和成交建面环比+10.92%/+40.16%，溢价率0.00%，二线供应和成交建面环比+53.41%/-7.92%，溢价率+21.22%。
　　投资建议：2025年开年销售、资金、投资等多项指标降幅显著收窄，楼市基本面持续向好，2025全年有望持续巩固量升价稳趋势。标的方面重点关注:我爱我家、新城控股、贝壳-W、金地集团。此外，建议关注：①二手房（我爱我家、贝壳-W）；②商业运营和地产开发双轮驱动（新城控股、龙湖集团、华润置地）；③高股息及现金流健康的物管公司（南都物业、招商积余、保利物业）；④一二线城市的纯开发企业（招商蛇口、中国海外发展、建发国际集团、保利发展）。
　　风险提示：政策落地不及预期；信用风险持续蔓延；楼市回暖不及预期。