西锐（2507.HK），2024年7月登陆港交所，自2025年2月24日实现涨幅10.5%，年内首次单日涨幅超过10%以来，2/24-3/21类似涨幅达到59%，本周更是大涨33.9%。本周周报我们对其进行简要分析。
　　全球通航飞机制造市场概览：市场规模大、头部公司占比高。1）通用航空飞机制造市场规模：2023年交付通航飞机3050架，2019~2023年复合增长率3.5%，弗若斯特沙利文预计2024~2027年复合增长率5.9%。2）分地区来看：北美是最大市场，亚太地区增速较快。3）行业格局：2023年前三大交付数量占比过半。2023年西锐（中航工业旗下）、Textron、钻石飞机（万丰奥威持股55%）分别交付708架、618架及273架，市场份额分别为23%、20%及9%，三家公司占比达到52%。
　　西锐是行业龙头公司，财务表现稳健。1）公司两条飞机产品线（即SR2X系列及愿景喷气机系列），SR2X系列飞机于过去22年一直是最畅销的单引擎活塞机型；愿景喷气机于2016年首次交付以来，已连续六年成为最畅销的公务机。2）财务数据表现稳健，毛利率稳步提升。收入：2021-2023年，公司收入由7.38亿美元增长至10.68亿美元，期间复合增长率为20.3%，2024H1，公司实现营业收入4.75亿美元，同比+11.6%。利润：2021-2023年，公司利润由0.72亿美元增长至0.91亿美元，期间复合增长率为12.2%，2024H1，公司实现利润0.36亿美元，同比+23.6%。毛利率：2021年至2024H1，公司整体毛利率稳步提升，2024H1毛利率为34.4%。3）飞机交付数量：2024H1已交付287架飞机，其中包含244架SR2X系列飞机和43架愿景喷气机，较2023年同期增加20架。
　　关注公司中、美通航市场双机遇。我们此前报告分析，美国是全球最大的通航市场，且因私消费是主力军，亦是公司主力市场；而我国通航市场较美国差距大，但差距即潜力。2月24号，我国《民航法》修订草案，“促进通用航空和低空经济发展”是亮点。我们认为或意味着公司未来在国内市场具备拓展机遇。公司目前对应Wind一致预期17倍PE，低于A股市场低空经济板块估值，建议关注。
　　华创交运|低空60指数：本周下跌2.6%，全年上涨7.4%。1、指数表现：33月21日，华创交运|低空60指数为134点，周下跌2.6%。全年累计表现：华创交运|低空60指数上涨7.4%，作为比较，沪深300指数全年下跌0.5%，Wind全A指数上涨4.1%，创业板指上涨0.5%。2、个股表现：周涨幅前三，天和防务（12%）、星网宇达（9%）、双一科技（4%）。周跌幅：芯动联科（-8%）、绿能慧充（-8%）、新晨科技（-8%）。全年累计看，涨幅前五分别为：卧龙电驱（55%）、亿航智能（46%）、应流股份（40%）、天和防务（38%）、英搏尔（36%）。。
　　投资建议：华创交运|低空核心建议关注标的：三剑客|四金刚|一环节|三黑马。低空三剑客：万丰奥威、宗申动力、中信海直；低空四金刚：莱斯信息、深城交、苏交科、新晨科技；低空一环节：（雷达）国睿科技、四创电子、纳睿雷达；低空三黑马：英搏尔、绿能慧充、新劲刚。以及建议重点关注四川九洲、关注中机认检等无人机产业链。
　　风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。