行情回顾及估值：申万电子板块近2周（03/07-03/20）累计下跌3.31%，跑输沪深300指数3.78个百分点，在申万行业中排名第29名；板块3月累计上涨0.52%，跑输沪深300指数1.66个百分点，在申万行业中排名第28名；板块今年累计上涨8.58%，跑赢沪深300指数7.56个百分点，在申万行业中排名第8名。估值方面，截至3月20日，SW电子板块PETTM（剔除负值）为48.25倍，处于近5年95.29%分位、近10年77.25%分位。
　　产业新闻：（1）英伟达CEO黄仁勋：公司将在下半年过渡到BlackwellUltra芯片，下一次芯片升级是Vera Rubin，距离现在还有一年。VeraRubin将于明年下半年推出，Rubin Ultra将于2027年下半年推出。（2）腾讯：2024年，腾讯年度资本支出达107亿美元，相当于同期收入的大约12%。其中第四季度资本支出增加十分显著，因为腾讯在这一季度购买了很多GPU。腾讯计划在2025年进一步增加资本支出，预期资本支出占收入的比例为低两位数百分比。（3）中国联通（香港）：2025年预计固定资产投资在人民币550亿元左右，其中，算力投资同比增长28%；此外，中国联通（香港）为人工智能重点基础设施和重大工程专项作了特别预算安排。（4）中国移动：2025年，公司计划在算力领域投资373亿元，占资本开支的比例提升到25%；通算规模（FP32）累计达到8.9EFLOPS，智算规模（FP16）超34 EFLOPS。对于推理资源将根据市场需求进行投资，不设上限。（5）鸿海表示2024年人工智能服务器收入同比增长150%，2025年第一季度AI服务器业务将实现超过100%的同比增长。（6）华为发布了业界首款阔折叠——华为Pura X。该机采用独特的16:10比例阔型屏设计，可显著提升用户在观影、创作和浏览等多种场景下的显示面积。
　　周观点：近期铜、玻纤等原材料价格进一步上涨，其中LME铜本周一度突破1万美元/吨，相较年初上涨近14%。为应对原材料价格上涨，建滔积层板在2月底率先对覆铜板产品进行调价，FR-4每张加价5元。由于竞争格局相对集中，覆铜板企业能够通过多次涨价将成本压力转嫁至PCB厂商。后续在终端需求复苏以及原材料价格涨价等因素推动下，覆铜板企业有望开启新一轮涨价周期，业绩弹性有望逐步释放。
　　风险提示：需求释放不及预期；行业竞争加剧；技术推进不及预期；全球贸易摩擦加剧等