Q4交付及营收创新高，毛利率持续改善。
　　公司2024年Q4交付量达9.2万辆，同比增长52.1%，环比增长96.6%，总营收达161.1亿元，同比增长23.4%，环比增长59.4%，营收及交付均创新高。四季度整体毛利率提升至14.4%（同比+8.2个百分点），汽车毛利率10.0%（同比+5.9个百分点），多个季度连续改善。
　　Ai技术赋能，智驾实现成本与技术领先。
　　公司在智能驾驶等智能化领域布局前瞻，通过多维度利用Ai大模型技术进行赋能，公司在国内率先实现了不依赖高精地图与激光雷达的全场景高阶智驾，利用更低的成本实现了城市NOA功能，在成本与技术领域实现领先。
　　强产品周期延续，交付指引再创新高。
　　公司2024年下半年起，先后发布了Mona03、P7+等多款爆款车型，爆款新车型带动品牌势能强势提升，2025年Q1公司发布G6及G9两款改款产品，全面搭载AI智驾。在强势产品周期的带动下，2025Q1公司交付指引为9.1万至9.3万之间，同比增长317.0%-326.2%，交付指引再创新高。
　　投资建议
　　基于新款车型持续热销现状，我们上调盈利预测，预计2025-2027年营收为860.65、1226.44、1456.44亿元（原值为734.65、1076.44亿元），归母净利润为-11.35、25.11、58.21亿元（原值为-26.54、23.21亿元），EPS为-0.60、1.32、3.06元（原值为-1.40、1.23元）；2025年3月19日收盘价89.55港元，对应2025-2027年PE为-138.63、62.66、27.03倍（原值为-21.79、24.91倍），维持“增持”评级。
　　风险提示
　　技术进展不及预期、价格战竞争激烈带来销量不及预期等风险。