事件：2025年3月18日，小鹏汽车发布2024年年报。2024年期间，公司实现营业收入408.7亿元，同比提升33.2%。同期，公司实现归母净利润-57.9亿元，相较去年同期的-103.8亿元改善明显。2024Q4期间，公司实现公司实现营业收入161.1亿元，同比增长23.4%，环比增长59.4%。同期，公司实现归母净利润-13.3亿元，相较去年同期的-13.5亿元和上季度的-18.1均有改善。
　　全年营收表现亮眼，亏损大幅收窄。收入方面，2024年期间，公司实现营业收入408.7亿元。其中，得益于公司汽车销量持续增长，汽车业务2024年实现收入358.3亿元，同比增长27.9%。随着公司用户规模扩大加之与大众合作产生收益，2024年公司实现服务及其他业务收入50.4亿元，同比增长89.0%。尽管收入增长显著，公司2024年的净亏损仍为57.9亿元，不过相较于2023年的103.8亿元已有大幅收窄，扭亏为盈势头明显。同期，公司毛利率改善显著，2024年汽车业务毛利率转正为8.3%，服务及其他业务毛利率则由2023年的33.7%增至57.2%。
　　销量持续增长，2025款新车订单蓄势待发。2024年，小鹏汽车的交付量达到19.0万辆，较2023年的14.2万辆增长约34.2%，这一增长反映了公司在市场上的竞争力和品牌影响力的提升。进入2025年，公司继续保持良好的销售势头，1月交付量为30350辆，2月交付量为30453辆。此外，2025款G6/G9的推出也受到了市场的广泛关注，订单情况十分火爆，其中新款G6上市7分钟大定便突破5000辆。2025年小鹏还将推出G7和增程车型，价格带及市场将进一步拓宽，为销量的持续增长注入新的动力，助力小鹏汽车在新能源汽车市场中斩获更大的市场份额。
　　机器人业务技术协同明确，构建增长新极。小鹏依托十年智能驾驶技术积淀，打造端到端架构、世界模型等核心AI能力，形成可复用于人形机器人的技术底座，算法与工程化能力均处行业第一梯队。此举对标特斯拉，通过"智能汽车+服务机器人"双轮驱动，形成差异化生态壁垒，有望推动估值中枢上移。
　　盈利预测：我们预计公司2025-2027年实现营收937.42/1249.76/1289.76亿元，归母净利润分别为14.58/53.56/66.44亿元，EPS分别为0.77/2.82/3.50元，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争超预期，技术研发不及预期，供应链管理不及预期。