事件：公司发布2024年年报，全年实现营收161.3亿元，同比+23.4%，扣非后净利润30.8亿元，同比+23.6%，业绩符合预期。
　　内销实现较高速增长，毛利率提升。2024年，公司国内实现营收101.1亿元，同比+27.7%，受益于汽车、家电以旧换新政策刺激内需以及出口带动，海外收入60.2亿元，同比+16.8%，海外市场中，南美、北美、东南亚地区增长明显。盈利水平方面，公司24年毛利率32.5%，相较于23年提升0.4pct，净利率19.1%，较23年维持稳定。
　　分机型来看，Mars系列24年销售金额+31.2%至104.7亿元，台量增长37.5%。Jupiter二板机系列24年销售金额29.4亿元，同比+5.2%，销售台量+12.3%，电动列销售金额19.8亿元，同比+20.1%，台量+30.1%，整体上看，Mars系列在台量、金额上增速最为显著，其次为电动系列。
　　产能全球化布局方面，推进国内外集成供应链建设。1）公司位于塞尔维亚的工厂，定位为欧洲地区制造中心，于2023年4月动工建设，目前主体工程已完工，预计2025年将建成投入使用。2）在印度，继古吉拉特邦之后，公司在金奈建造印度第二个生产基地，占地面积8万平米，预计25年完成建设。3）在日本新泻桃山制造基地，公司新建二号厂房，预计25年8月正式投入使用。
　　随着全球贸易摩擦升级，率先实现产能全球化布局的企业，有望在全球竞争中获得更多市场份额。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年分别实现营收180.4、195、221.9亿元，归母净利润34.6、38.7、44.5亿元，对应PE分别为9.45/8.47/7.35倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险，出口不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险