2024年四季度调整后净利润实现较快增长。2024年全年营收442.8亿元（同比+15.3%），归母净利润88.2亿元（同比+0.8%），调整后净利润101.5亿元（同比+12.7%）；2024年四季度单季营收129.2亿元（同比+21.7%），归母净利润23.8亿元（同比+8.7%），调整后净利润27.3亿元（同比+23.4%）。
　　公司2024年落实高质量发展战略，市占率下降但盈利表现较优，2025年战略重心将又回归到市场份额提升上。2024年全年，由于快递行业增量主要来自于低价电商件以及公司推进高数量向高质量转型，公司全年实现业务量340亿件，同比增长12.6%，增速有所放缓（2023年为23.8%），且低于行业件量增速，因此导致公司2024年市场份额较下降至19.4%（可比口径下，估计份额下降了约1.9个百分点），但份额仍然远高于竞争对手。由于高价值的散件比例增加带来的正面影响抵消掉了增量补贴和包裹重量减轻带来的单价下降，公司全年的核心快递服务单票价格为1.28元，同比提升2.73%。由于公司将越来越多的退货件计入直客范围，导致四季度核心快递服务的单票价格同比提升明显，升幅达到10.3%。公司已经重新锚定发展重心，2025年的首要任务是实现超过行业平均业务量增速的目标。
　　公司单票经营成本持续优化，单票快递盈利同比表现稳健。公司2024年全年单票运输成本和单票中转成本分别为0.41元和0.27元，同比变化分别为-8.8%和-1.4%。单票运输成本下降主要得益于规模效应、干线路由规划优化以及装载率的提升；单票中转成本下降幅度有限，主要因为劳工薪酬上涨以及扩建自动化设备和设施升级导致有关的折旧及摊销成本增加。由于单票价格同比微幅提升，最终公司全年实现单票净利（调整后）0.30元，同比持平，其中，单四季度单票净利（调整后）0.28元，同比增加0.03元、环比增加0.01元，表现亮眼。公司2024年资本开支为59亿元，预计2025年全年资本开支水平会继续下降。
　　风险提示：价格竞争恶化；电商快递需求增长低于预期。
　　投资建议：维持“优于大市”评级。
　　考虑价格竞争影响，我们小幅调整公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为103.1/118.2/134.9亿元（25-26年调整幅度-11.9%/-11.6%），分别同比增长16.9%/14.6%/14.1%。中通快递重回份额优先策略，长期成长逻辑不变，现阶段公司的中长期投资价值凸显，维持公司“优于大市”评级，现在股价对应25-26年EPS的PE估值分别为13X、11X。