投资要点
　　2024年业绩：全年调整后净利润101.5亿元，同比增长12.7%。
　　2024Q4公司实现营业收入129.2亿元，同比+21.7%，毛利为37.6亿元，调整后净利润27.3亿元，同比+23.4%。经营性现金流28.1亿元；资本开支为11.52亿元。
　　其中核心快递服务收入较2023年同期增长22.4%，该增长是由于包裹量增长11.0%及单票价格上升10.3%所带动。由于高价值包裹（如来自电子商务平台的退件）的占比持续提升，来自直销机构（为服务核心快递直客客户而成立）的直客业务收入（包括派送费）增长275.9%。
　　2024年全年：公司实现营业收入442.8亿元，同比+15.3%；调整后净利润101.5亿元，同比+12.7%。经营性现金流114亿元；资本开支为59亿元。
　　其中核心快递服务收入增长15.7%，主要是由于包裹量增长12.6%及单票价格上升2.7%所带动。来自直销机构的直客业务收入增长100.7%。
　　2024年经营数据：逆向件量高增
　　2024年公司件量达到340亿件，同比增长12.6%，市场份额19.4%。2024年公司持续提升散件业务规模，24Q4中通散件日均件量突破700万单，较去年同比增长近50%，散件中逆向单量同比实现了翻倍的增长。
　　网络数据：截至2024年12月31日，中通揽件／派件网点数量为31000余个，直接网络合作伙伴数量约6000余个。自有干线车辆数量为约10000辆。其中15至17米的高运力车型约9400余辆。分拣中心间干线运输路线为3900余条，分拣中心的数量为95个，其中91个由本公司运营。
　　客户结构优化带来单票收入提升，2025年公司将锚定‘服务质量、业务量、利润’三大主要重心
　　24Q4核心单票收入为1.32元，同比+10.3%；2024年单票收入为1.28元，同比+2.7%。虽然行业价格竞争仍相对激烈，公司客户结构的优化和直客收入占比的提升抵消了增量补贴和包裹重量减轻带来的负面影响。
　　24Q4单票运输成本0.4元，同比下降0.06元，分拣成本0.26元，同比持平；2024年全年运输成本0.41元，同比下降0.04元，分拣成本0.27元，同比持平。
　　24Q4单票调整后净利润0.28元，同比+11.2%。2024年全年单票调整后净利润0.30元，同比基本持平。
　　公司认为随着国内经济逐步回暖，中国快递行业展现出较强的增长韧性。线上消费的性价比优势持续激发着消费动能，但消费降级的趋势仍在持续、快递单票价格也依然承压。预计2025年行业增速将在15%左右，根据目前的市场和运营情况，中通预计公司2025年包裹量预期将在408亿至422亿之间，同比增长20%至24%。同时公司已重新锚定‘服务质量、业务量、利润’三大主要重心，2025年的首要任务是实现超过行业平均业务量增速的目标。
　　盈利预测
　　中通作为行业龙头，未来将更加专注网络稳定，扩大份额优势，推进高数量向高质量的转型。我们预计2025-2027年归母净利润分别为97.8、114.6、130.6亿元，对应PE分别为13.1、11.2和9.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　经济下行风险、行业增速低于预期、快递价格战恶化。