散单件与逆向件快速增长保障单票价格：2024Q3公司收入107亿元人民币，同比增长17.6%，其中快递服务/货运代理服务/物料销售分别同比变动+18.1%/+0.8%/+27.6%。快递服务收入占比91.9%，2024Q3收入增长主要受包裹量同比增长15.9%（2024Q3包裹量87.2亿件）及单票价格增长1.8%带动，单票价格增长主要受益于直客收入占比提升。受益于电商平台退货件占比持续提升，直客业务收入(含派费收入)增长122.1%，此外随着系统性地加深与各大电商平台在逆向物流、偏远地区配送及增值服务等方面的合作，散单件实现了超过40%的同比增长。
　　单票成本持续优化：单位运输成本同比减少9.7%（4分），主要受益于高效路线规划、装载率提升等；单位分拣中心运营成本同比下降6.4%（2分），主要受益于作业流程标准化、高效的绩效考核等。2024Q3公司毛利率录得31.2%，同比增加1.4个百分点。录得经营利润率26.6%，同比减少0.1个百分点。录得净利润23.8亿元人民币，同比增长1.3%。
　　公司下调对全年包裹量的预期，市占率环比提升：公司下调对全年包裹量的预期，预计2024年全年实现包裹量337-339亿件，同比增速位于11.6%-12.3%之间，上个季度的预期为同比增长15%-18%。截至2024Q3，中通快递市占率为20.0%，环比增加0.4个百分点。
　　维持“增持”评级：进入四季度，行业整体单票价格企稳，此外中通有望通过高单价的散单件、逆向件占比提升保障单票收入。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为95.03/111.24/125.19亿元人民币，同比增长8.6%/17.1%/12.5%，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）行业竞争加剧；2）电商行业发展不及预期；3）油价波动风险。