重申小米的“买入”评级，上调目标价至75.0港元，潜在升幅29%。
　　重申小米的“买入”评级：在2024年四季度，小米的收入、经调整后净利润、经调整后核心业务净利润分别录得人民币1,090亿、83亿、90亿元，均取得历史新高，增长强劲。这两年的经营表现充分体现其公司战略方向和管理层执行力。小米人车家生态闭环，给予公司长期增长空间。手机、新能源车、IoT等业务板块均有望取得中国和全球领先的位置。这将带来公司收入规模的增长和潜在利润的加速释放。作为行业首推之一，当前小米市盈率为42.1x，考虑其新能源车增长、AI战略定位和多业务板块龙头估值溢价，估值仍然具备上升空间。我们对于小米长期的价值增长保持较为乐观的判断。
　　小米2025年展望：1）智能手机：我们预期今年出货量有望达1.8亿部以上。受益于上游成本下行、高端化战略、中国国补等，手机毛利率有改善空间。2）IoT：大家电板块及境外业务拓展将推动该业务板块收入增长超20%。3）互联网：得益于用户基数持续增长及结构改善，互联网业务将保持收入稳定增长及高毛利率水位。4）智能电动车：公司目标销量为35万辆，规模效应和高端SU7 Ultra则有望推动毛利率稳步提升。因此，我们上调小米今明两年的盈利预测。
　　估值：我们采用分部加总估值法对小米进行估值。我们分别给予小米2026年智能手机、IoT、互联网业务25.0x、30.0x、25.0x的目标市盈率，给予智能电动车2.7x的目标市销率，得到75.0港元的目标价，潜在升幅29%。当前小米目标价隐含我们对公司长期价值的判断，而短期股价波动则有望提供更好的进入机会。
　　投资风险：智能手机等消费电子产品需求增长不如预期；手机等供应链零部件及上游半导体成本持续上升；海外业务拓展较慢；行业竞争加剧，公司利润率承压；智能电动车业务交付量及毛利率不如预期；新业务投入大，拖累利润表现；估值波动影响股价表现