事件描述
　　3月17日，国家统计局发布最新商品住宅销售价格指数、房地产开发和销售情况报告。
　　事件评论
　　销量同比降幅较去年全年明显收窄。2025年1-2月全国商品房销售额/面积分别同比下降2.6%/5.1%，2024年全年分别同比下降17.1%/12.9%，2024年第四季度分别同比+0.8%/+0.4%，1-2月销量同比较去年全年明显收窄，但较去年四季度同比表现边际趋弱，与百强房企、重点城市销售趋势基本吻合。价格方面，2025年2月70城新房/二手房价格指数环比分别下跌0.1%/0.3%，其中一线城市新房/二手房价格指数环比分别上涨0.1%/下跌0.1%，一线城市新房价格指数连续3个月环比上涨，二手房价格指数连续4个月环比上涨后迎来小幅下跌。去年9月新政后短期政策效果较为明显，当前仍处于脉冲余温阶段，2025年2月重点城市开盘去化率有所回落但仍明显好于去年同期，小阳春温和复苏仍有支撑，行业最困难的时候可能正在过去，但趋势反转仍需更多时间和增量政策。
　　开竣工同比维持双位数下降。2025年1-2月新开工面积同比下降29.6%，2024年全年同比下降23.0%，在销售改善持续性不明朗、库存去化周期较长、二手房替代、房企资金压力依旧较大的背景下，开工继续明显调整符合预期。2025年1-2月竣工面积同比下降15.6%，2024年全年同比下降27.7%，从最近几年销售降幅来推演，竣工双位数下降预计仍将维持，反映自然竣工周期见顶回落，但近年来应交付而未交付的累积缺口较大，竣工缺口回补仍是竣工表现的重要影响因素，取决于保交楼推进力度。
　　到位资金和投资同比降幅收窄。2025年1-2月房企到位资金同比下降3.6%，2024年全年同比下降17.0%，降幅明显收窄，其中国内贷款和自筹资金分别同比下降6.1%/2.1%，定金及预收款和个人按揭贷款分别同比下降0.9%/11.7%，回款表现与销售表现基本匹配。2025年1-2月房地产开发投资完成额同比下降9.8%，2024年房地产开发投资完成额同比下降10.6%，降幅有所收窄，当前施工处于下行通道，企业资金链依旧承压，土地市场热度有所提升但持续性仍需观察，预计房地产开发投资仍将面临下行压力。
　　 2025年度展望：近年来房地产行业量价迎来快速调整，当前正在逐步接近均衡区间，但结构性矛盾仍需消化，随着政策端进入超常规区间，行业边际上最困难的时候可能正在过去。站在当前时点，预计2025年销售、投资个位数下降，开工延续双位数降幅，而竣工弹性仍取决于保交楼推进力度，若推进力度不及预期，预计也将双位数下降。
　　投资建议：关注具备核心资产的优质房企。2025年1-2月销售降幅较去年全年明显收窄，开竣工同比维持双位数下降；2025年政府工作报告提出“更大力度促进楼市股市健康发展”、“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，止跌回稳的政策目标明显更为积极，今年政策有望进入超常规区间，行业边际上最困难的时候可能正在过去。去年4月和9月股价隐含的预期相对悲观，对应优质地产股的底部区间，当前股票位置较底部溢价并不大，仍有交易性机会。关注具备核心资产的优质房企、受益于化债的当地龙头，以及拥有稳定现金流的央国企物业。
　　风险提示
　　1、需求端量价持续低于预期；2、政策进度和效果低于预期。