★煤制乙二醇利润有明显修复，但各工厂效益敏感度差异化
　　绝大部分煤制乙二醇工厂已经能实现正利润。陕蒙地区自有煤炭的工厂煤炭采购成本更低、煤质优良、生产乙二醇的转换系数更好。但较低的生产成本也使得这些装置并未处于煤制乙二醇成本曲线边际线上。同时陕蒙地区企业大多需要考虑生产指标、稳定供给等因素，其对利润敏感度偏低。乙二醇利润对煤制负荷的扰动需要更加关注华中地区一些对市场煤炭依赖度高的企业。
　　★节后华东物流运输拥堵，三月中下旬预计好转
　　除一季度累库的影响以外，节前长约商谈期间煤制乙二醇发货有所延迟，而今年春节较早，导致节前和春节期间的货均在节后集中到达下游工厂。同时，聚酯工厂煤制原料使用比例也需要一定时间上调。综合因素影响下，乙二醇现货市场就有了节前到货紧张、基差追涨和节后卸货拥堵、基差阴跌的两极分化现象。随着聚酯端负荷的提升，预计三月中下旬卸货拥堵会逐步好转。
　　★煤制工厂自身库存不高，隐性库存可能集中在途和聚酯工厂
　　由于煤制乙二醇工厂基本是即产即销的策略，所以产成品库存量偏低。煤制乙二醇的隐性库存可能更多集中在在途和聚酯工厂库存中。这一部分量也是需要三四月下游负荷提升后来逐步消化。
　　★投资建议
　　MEG季节性累库压力最大的阶段逐步度过，但二季度检修预期带来的损失量尚不能完全消化掉一季度的累库增量。虽然乙二醇产业周期大方向已随着新增产能增速下降进入右侧格局，但利润被动扩张也使得存量负荷较快刺激提升至高位，需要有产业利润和负荷再平衡的过程。短期看，3-5月社会库存去库幅度不够大，限制资金做多意愿，价格震荡偏弱运行。价格下跌过程中需要观察成本线边际装置的负荷反应。中长期关注逢低试多机会。
　　★风险提示
　　原油/煤价格大幅波动。