期现端：截至3月14日，全国现货价格14.69元/公斤，较上周上涨0.02元/公斤；河南猪价14.28元/公斤，较上周下跌0.29元/公斤；生猪2505报价13565元/吨，较上周上涨420元/吨；05合约基差715元/吨，较上周下降710元/吨。周度猪价窄幅调整，因上旬规模企业出栏节奏平缓，散户低位抗价，支撑猪价，但价格涨高后散户大猪出栏积极性增强，且消费增长有限，猪价止涨调整；主力05震荡偏强，因现货跌幅受限，盘面修复贴水，基差走缩。周末猪价窄幅波动。
　　供应端：2024年5-11月能繁母猪存栏量持续缓增，性能提升，在疫情平稳情况下，3-9月供应呈增加态势，虽然养殖利润下滑，产能有所去化，但仔猪价格有利润，12、1月产能仅小幅下滑，接近绿色区间上限，四季度供应压力仍存。根据仔猪数据和规模企业出栏计划，3月生猪出栏维持增长。周度大猪出栏占比增加、小猪出栏占比减少，出栏体重继续增加，因规模场控重出猪情绪不减，上旬出栏完成率一般，随着周内标肥价差持续收窄，二次育肥进场谨慎，散养户大猪出栏积极性增强，体重增加。钢联3月规模企业计划出栏量环比增10.95%、涌益3月规模企业计划出栏量环比增14.26%，3月1-10日出栏完成率33.13%。截至3月13日当周，175公斤肥标平均价差0.8元，较上周下降0.16元；全国生猪周度出栏均重127.92公斤，较上周增0.86公斤，其中集团猪场出栏均重125.67公斤，较上周增0.56公斤，散户出栏均重135.23公斤，较上周增1.12公斤；2025年3月1至10日二次育肥销量占比为3.7%，较2月下旬减少0.33%；截至3月14日，生猪仓单744手，较上周减少112。
　　需求端：周度屠宰开工率和宰量先增后降，小幅上涨，因正月过后家庭消费有所增加，同时部分屠企国储订单分割量增加，但终端消费疲软，屠宰端走货不佳，下半周企业开工率小幅下滑；周度鲜冻价差走低，鲜品销售不畅，鲜销率下滑，有被动入库现象，以及部分企业有国储订单，有部分主动入库操作，周度冻品库容率上升。目前终端消费回暖乏力，叠加猪价仍偏高，白条走货不快，屠企利润亏损，屠宰量增加有限，不过冻品库存处于相对低位，随着猪价下跌，屠宰企业逢低冻品入库操作或增多，关注冻品入库情况。截3月14日，周度日均屠宰开工率上周增0.85%至26.19%；周度日均屠宰115187头，较上周增6982头；周度鲜销率较上周降0.07%至89.98%；屠宰加工利润-24.6元/头，较上周增加2.4元/头；冻品库容率16.06%，较上当周增0.48%。
　　成本端：周度仔猪价格上涨、二元能繁母猪价格稳定，自繁自养利润微增。截至3月16日，全国7公斤断奶仔猪均价为478.57元/头，较上周增加27.86元/头；自繁自养养殖利润84.42元/头，较上周增加1.66元/头，外购仔猪养殖利润113.92元/头，较上周降1.36元/头；截至3月13日当周，50公斤二元能繁母猪价格1634元/头，较上周持平；截至2月28日当周，全国猪粮比7.08：1。
　　周度小结：3月生猪出栏增加，上旬规模企业出栏平缓，中下旬企业出栏或增加，目前肥标价差收缩，二次育肥介入谨慎，大猪出栏积极性增强，而终端消费增量有限，屠企大多亏损，猪价上方承压，但猪价跌至14元/公斤附近，养殖端惜售、二次育肥逢低进场仍存以及屠宰企业也会考虑冻品入库，均支撑价格，短期猪价围绕14元/公斤震荡整理，关注二育和屠宰冻品入库介入情况。中长期来看，能繁母猪存栏2024年5-11月持续缓增，生产性能提升，在疫情平稳情况下，3-9月供应呈增加态势，根据仔猪数据，二季度供应同比增加，叠加生猪体重偏高，而上半年消费淡季，在供强需弱格局下，猪价下跌风险加剧，向成本回归，关注二育介入造成供应后移、冻品入库以及饲料价格波动对价格的扰动；12-1月产能小幅下滑，接近均衡区间上限，供应压力仍大，远期价格承压。
　　策略建议：期货贴水反映弱势预期，短期供应压力后移，近强远弱，大方向等待反弹承压逢高空机会，05突破13500，压力位上移至13600-13700、07压力位1360013700、09压力位14300-14500，卖05虚值看涨期权可以转为卖07、09虚值看涨期权。
　　风险提示：生猪疫情、规模场散户出栏情况、需求表现、二次育肥节奏、屠宰企业冻品入库情况