公司发布盈利预警，预计2024年年度溢利为317~367百万港元，同比-35%~-26%，主要系分红预提税计提和Fission换股并购产生的终止经营损失拖累。公司24年除税前持续经营业务溢利为790~840百万港元，同比增长41%~50%，主要系天然铀价格上行带动投资收益增长，符合我们预期。我们看好美欧核能复兴政策加码下现货铀价逐步筑底，中长期供需缺口催化铀价上行趋势，公司作为国内铀业龙头有望受益，维持“买入”评级。
　　一次性因素拖累2024年归母净利润，税前经营性利润符合预期
　　分红预提税方面，由于哈萨克斯坦政府收紧税收政策口径，公司计提当期分红预提税，并按差额补提补缴过去几年的分红预提税，导致所得税费用较23年上升，我们估算导致公司2024年所得税增加1.5亿港币（已于1H24报表体现）。Fission方面，由于Paladin Energy于2024年12月24日通过换股并购交易收购公司旗下联营公司Fission Uranium的全部股份，公司持有11.26%股份（截止1H24报表，账面价值为5.7亿港币）转换为PaladinEnergy的2.61%股份（截止2024/12/31，根据Paladin Energy二级市场价格，对应账面价值约为3.8亿港币），股权价值下降构成终止经营损失我们估算约2.0亿港币。我们估算上述一次性因素合计3.5亿港币，导致公司2024年归母净利润同比-35%~-26%至317~367百万港元，扣除上述因素影响后公司税前经营性利润同比增长41%~50%至790~840百万港币，符合我们预期（根据公告，2024年天然铀生产计划完成率达到95.2%，全年投资矿山谢公司/奥公司分别生产天然铀976.4/1780.5tU，核心经营指标符合我们预期）。
　　天然铀现货价格有望逐步筑底，继续看好行业中长期供需紧张趋势
　　现货铀价从年初的76$/lbs U3O8加速下跌至65$/lbs，回到2023年上半年本轮现货铀行情启动前水平；与此同时长协铀价稳步上涨至81$/lbs，同比+12.5%。我们认为长协铀价的坚挺体现出行业底层供需紧张矛盾仍然存在，未来仍看好天然铀需求和价格的三大驱动力：1）去监管正推动美国小型模块化核反应堆项目加速；2）联盟党重新执政或推动德国退核政策扭转；3）随铀价逼近商业化矿山成本曲线支撑位（~50$/lbs）或带动供给侧响应。
　　盈利预测与估值
　　结合公司预告信息，我们下调2024年EPS 35%至0.05港币/股（前值：0.07港币/股），维持2025/26年EPS 0.10/0.14港币/股；参考Visible Alpha可比公司2025年21x PE，给予公司25年20x PE（考虑可比公司中CCJ因非铀矿业务带动估值高于同业，给予小幅折价），维持目标价2港币/股。
　　风险提示：核电站事故风险，海外地缘政治风险。