背靠中广核集团的铀业龙头，下游需求稳健
　　中广核矿业是中广核集团下唯一海外铀资源开发的投融资平台，业务主要由铀矿权益投资、天然铀自产贸易和国际贸易构成，有望受益于铀价上涨和产能放量催化量价齐升。我们预计2024-2026年公司实现营业收入99.40/122.83/148.84亿港币，对应归母净利润5.60/7.65/10.81亿港币，对应EPS为0.07/0.10/0.14港币。我们参考海外可比公司2025E 17.4x PE，考虑公司流动性和稀缺性溢价，根据2025E 20x PE给予公司目标价2.0港币/股，看好公司背靠中广核集团保障下游需求，且在铀矿“卖方市场”下“拥矿为王”进一步打开成长空间，给予公司“买入”评级。
　　全球核电增长方兴未艾，铀矿供需紧平衡延续
　　能源转型与能源安全交织，叠加AI电力需求驱动，全球核电复兴拉开帷幕，据我们统计2024-35年全球核电年均新增装机可达15~18GW/年，我们预测对应天然铀需求稳健，年复合增长约3%。2030年前需求或由中俄印等国带动，2030年后发达欧美日韩地区核电重启和小型堆建设或带来二次成长。受制于一次供需持续偏紧（铀矿产能落地周期长，且与核电站区位和寿命不匹配加剧供应风险）天然铀矿供给较需求或维持~10%的缺口，叠加二次供给边际向下（商业库存及离心机欠料运行供给趋势向下，乏燃料循环短期难以贡献增量），天然铀供需或维持紧平衡，供给端扰动将带来价格波动。
　　铀价中枢向上动能充足，海外核电溢价带来铀价催化
　　与市场观点不同，我们更加看好美国核电结构性涨价催化铀矿价格边际上涨。今年3月美国核电运营商Talen Energy向云服务商Amazon以50%+溢价销售十年核电站发电量；美国天然铀低库存、低产出、低长协覆盖率，天然铀仅占核电度电成本~5%，天然铀需求迫切且价格容忍度高，美国核电电价上涨有望带来铀价弹性。复盘1970-80年及2000-10年两轮牛市，我们看好铀矿现货价格从当前80-100$/lbs向历史高点175-225$/lb靠拢。
　　我们看好广核矿业受益铀价上涨和优质铀矿资源兑现获得超额收益
　　中广核矿业经营模式独特，是对现货铀价上涨最具弹性的铀矿标的之一。过去几年陆续通过收并购海外优质在产、在建、在探铀矿收并购实现公司利润、规模和市值的可持续增长。当前，公司持有全球体量最大、成本最低的天然铀开采企业哈萨克原子能旗下谢公司、奥公司各49%的股权，旗下四座矿山具备生产成本低、销售价格与现货价格相关度高等优势。此外，公司是全球最大天然铀国际贸易公司之一，通过背靠背贸易一方面带来稳健利润贡献，另一方面也帮助公司更好把握国际天然铀市场动向。我们估算现货铀价每上涨1$/lbs，公司2025年归母净利润增厚0.06亿港币。
　　风险提示：核电站事故风险，海外地缘政治风险