银河观点集萃
　　宏观:为什么弱于预期的CPI并未导致美债收益率回落？――2月美国CPI数据。CPI弱于预期，美债收益率为何没有回落？(1)2月商品项目并没有体现出关税的影响，不确定性仍在。(2)对于美联储更在意的PCE通胀来说，波动较高的运输服务价格选取于PPI，也即需要本月晚于CPI公布的PPI数据确认运输价格增速是否回落。服务价格回落的不确定性和商品未来的通胀风险意味着2月CPI数据没有打消市场对于未来通胀回升风险的担忧。CME的数据显示联邦基金利率期货交易者维持年内降息3次的判断，预计降息在6月、9月、12月出现。对于长端美债收益率来说，目前的位置较为纠结，但下行的空间也有限:(1)降息预期短期难以大幅提升;（2）对于关税引发再通胀的忧虑短期难以证伪;(3）原油价格与之的相关性也显示10年期美债收益率暂不具备低于4.0%的基础。我们继续维持美联储自年中开始有望降息3次的判断。
　　老板电器（002508):国补刺激叠加地产预期回暖，逐步走出低谷。公司龙头地位稳固，核心产品销售韧性强，精益革新提升发展质效，有望受益于稳地产、促消费政策发力。
　　传媒:DeepSeek引领开源大趋势，AI渗透加速中。随着春节档大盘复苏态势明显,整体消费板块需求侧有望持续回暖,传媒重点板块业绩企稳确定性高，叠加AI技术的不断突破，相关行业或将受益。AI方面，头部大厂的带动作用或将在软件创新、硬件需求等多方面引发连锁反应，推动AI产业和AI生态的构筑。
　　有色:旺季去库拐点显现，有色春季行情有望展开。下游进入旺季，主要有色金属品种铜铝均呈现库存拐点，叠加国内两会明确的稳增长政策预期，有色金属行业已具备开启春季行情的基础。国内锑品出口形势有所恢复，以及新能源上网电价市场化改革政策带动光伏抢装潮拉动锑需求，供应方面因海内外锑价差过大使锑矿原料进口减少影响国内锑产量，国内锑价近一月上涨22%突破17万元/吨，并与海外锑价有收敛趋势。考虑到海内外价差仍有近20万元/吨，且国内锑厂，及下游阻燃、聚酯厂商锑品库存较低，预计国内锑价将继续上涨。刚果（金）停止钻出口影响继续发酵，本周国内电解钴、四氧化三钴、硫酸钴价格大幅上涨，在未来原料可能短缺的风险威胁下下游企业抢采购意愿强烈,预计钴价仍有上涨动能。因海内外价差拉大，国内出口窗口打开、进口窗口关闭，叠加下游加工行业开工率提升，国内铜迎来去库拐点，且后续供需将继续改善使库存持续去化，支撑国内铜价向海外铜价修复上q。国内电解铝亦迎来去库拐点，铝价有望走强，叠加新增产能释放下氧化铝价格或将在压低铝土矿价格的基础上继续走低，国内电解铝行业的利润将进一步扩张。