宏观:什么让PMI强势回升？——2025年2月PMI分析。2月份整体复工复产较为强劲，制造业PMI高于季节性的复苏和生产指数的上升展现了我国经济的韧性，也凸显了制造业在目前经济结构当中仍是主要支撑。在以旧换新政策加持下，内需复苏推动消费制造业加大生产规模。外需方面虽然特朗普已经对我国加征10%额外关税，但在面对未来关税可能继续上调的预期下，“抢出口”或仍在加强。目前我国经济的痛点仍是需求不足的问题，扩大内需和提振消费是目前政策的重点之一,打通需求上升→企业预期回暖→扩大生产→价格提升→利润上涨的经济循环。2月28日求是网刊文习总书记在中央经济工作会议上的讲话:“扩大内需既关系经济稳定，也关系经济安全，不是权宜之计，而是战略之举。要加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。”可以期待3月份两会有更多扩内需，促销费的政策。
　　策略:全国两会前瞻指引A股投资主线。在国内经济处于新旧动能切换的背景下，尤其是在新质生产力加速发展叠加一系列政策提振下，A股市场迎来结构性估值重塑机会。当前全A指数市盈率估值处于历史中位水平，但相比海外市场来讲仍然处于偏低位置。随着中长期资金加速入市，投资者信心将进一步增强。后续还需关注特朗普对华政策以及国内经济基本面修复节奏的扰动。总体来看，A股市场有望呈现出震荡上行的特征。配置方面，重点关注:(1)基于自主可控逻辑与发展新质生产力要求的科技创新主题。(2）扩大内需导向下的“两重”和“两新”主题。(3）继续看好安全边际较高的红利板块，重点关注央国企。
　　地产:内生和外生因素支撑下的需求中枢。2025年1月楼市核心城市呈现热度延续的趋势，中低能级城市的需求释放有所修复，核心城市2月土拍表现较好，需求的持续释放对行业发展起重要作用。我们认为2050年前楼市整体需求在8.75亿方以上。目前行业面临库存去化的关键阶段，内生需求和外生需求均对楼市库存去化起重要作用:维持内生需求的稳步释放或为维持楼市的整体基调;在目前的楼市环境下，外生需求或为2025年重要工作方向，亦有望支撑行业整体估值。我们认为头部房企展现优秀的运营管理能力具有资金优势，市占率有望进一步抬升。
　　银行:社融信贷开门红超预期，关注两会政策空间。财政加力，扩内需促消费政策有望改善信贷需求。重点领域化险继续利好银行资产质量。适度宽松的货币政策短期带来息差压力，但负债成本优化成效释放有望加速。大行增资有望推进，提高信贷投放和风险抵御能力，叠加市值管理加码和低利率环境延续，银行板块估值面临重塑。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。
　　传媒:DeepSeek开源周:开源模式有望重塑市场格局。DeepSeek的开源策略引发了行业震动，带动一众AI企业纷纷加入开源行列。2025年以来，众多企业的参与壮大了开源阵营，促进了AI产业生态的繁荣。同时，各方的紧密协作有助于推动AI产业的整体发展，提高产业的竞争力。建议关注:AⅠ赋能下具有价值重塑空间、积极拥抱AI的头部互联网大厂。