投资要点：
　　首次覆盖，目标价5.00港元，给予“增持”评级。我们预计公司2024~2026年EPS 0.48/0.66/0.72元。结合行业可比公司相对估值，我们给予公司目标价5.00港元。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　现金充沛股息为盾，优质风电成长做矛。市场认为公司风电资产并无独特竞争优势，新能源加速市场化背景下机组盈利能力将持续下滑；我们认为公司风电资产资源禀赋优异，且机组主要集中区域新能源入市政策较为友好，公司存量及新投产风电机组盈利能力均有望超预期。
　　与众不同的信息与逻辑：1）风电资产资源禀赋优异，利用小时数具备显著优势：公司风电项目开发时间较早，提前卡位河北省北部张家口及承德区域等风资源较好的全国II类优质风电资源区，2019~2023年公司风电利用小时数为2459小时，较同期河北省/全国风电利用小时数均值+264/+293小时。2）主要装机区域稳步推进新能源市场化，公司上网电价维持平稳：公司冀北电网所属区域风电装机占比69.0%，冀北电网仅规定新能源参与市场化交易比例上限，未强制要求公司新能源项目参与市场化交易，公司近年上网电价保持相对稳定。受益于利用小时数较高且上网电价保持稳定，公司2023年税前净资产收益率显著高于同业。3）优质风电资产有望加速扩容：公司新能源开发较为审慎，集中于优质风电项目开发，“十四五”前期新增新能源装机数量较低。公司当前老旧风场改造项目及河北省海上风电项目资源储备充裕，有望迎来新一轮优质风电开发建设加速期。4）现金流水平优异，股息价值凸显。2021~2023年公司分红金额及分红比例均持续提升。我们预计2025E公司DPS为0.26元，截至2025年3月10日公司港股收盘价3.63港元，对应公司2025E股息率为7.9%。
　　催化剂：来风好转，电价保持稳定，补贴回款提速。
　　风险提示：风电上网电价不及预期；风电利用小时数不及预期；唐山LNG接收站产能爬坡不及预期；上游气源价格超预期。