投资要点：
　　铁路投资：2025年1至2月全国铁路固定资产投资同比增长5.1%，2月同比增长7.4%。根据中国铁路微信公众号和Wind，2025年1至2月，全国铁路完成固定资产投资685.4亿元，同比增长5.1%；2月份，全国铁路完成固定资产投资246亿元，同比增长7.4%。进入2月份，重庆东站进入静态验收阶段，西安至延安高铁全线隧道贯通，西安至重庆高铁安康隧道顺利贯通，上海至南京至合肥高铁、黄桶至百色铁路等一批重点项目取得积极进展。
　　铁路客货运：2025年1至2月全国铁路发送旅客7.26亿人次，铁路春运客货运量均创同期历史新高。根据中国铁路微信公众号，1至2月，全国铁路发送旅客7.26亿人次、同比增长4.7%，创历史同期新高，全国铁路日均开行旅客列车11605列、同比增长8.7%。2025年铁路春运期间，全国铁路累计发送旅客5.13亿人次，同比增长6.1%，国家铁路累计发送货物4.15亿吨，同比增长5.4%，客货运量均创春运同期历史新高。国铁集团充分利用去年新开通运营的沪苏湖、集大原高铁等新线能力及春运前投用185组新造的时速350公里复兴号动车组，加大运力投放，客座能力同比增长8.4%，客运能力投放创春运历史新高。
　　轨交行业重点公司信息：
　　1）中国通号：2024年业绩保持微增，业务结构持续优化。根据中国通号《2024年度业绩快报》，2024年，公司实现收入326.40亿元，同比-11.99%，实现归母净利润34.87亿元，同比+0.28%，实现扣非归母净利润32.61亿元，同比-0.15%。2024年，公司进一步聚焦主责主业，优化业务结构，推动传统产业转型升级，加快布局战略性新兴产业，经济效益实现质的有效提升和量的合理增长。
　　2）时代电气：2024年归母净利润同比增长21.77%，总体经营效能提升。根据时代电气《2024年度业绩快报》，2024年，公司实现收入249.09亿元，同比+13.42%，实现归母净利润37.03亿元，同比+21.77%，实现扣非归母净利润31.30亿元，同比+24.16%。公司抢抓“智能化、数字化、绿色化”发展机遇，始终坚持将盈利能力提升放在首位。公司在轨道交通领域夯基拓新，在新兴装备领域乘势而上，实现总体经营效能提升。
　　投资建议：铁路、城轨建设投资维持高景气，叠加设备更新政策与老旧内燃机车淘汰更新政策的落地与推进、出海加速，轨交设备有望受益。建议关注中国中车、中国通号、时代电气等。
　　风险提示：铁路固定资产投资不及预期；政策推进不及预期。