多重不确定因素，美股或延续震荡下行
　　受特朗普言论及关税政策不确定性扰动，隔夜美股再度下跌，主要宽基指数已悉数回吐去年9月美联储降息以来的所有涨幅。在关税阴霾的笼罩下，美股可选消费与工业板块或面临较大冲击。同时，美国公布的多项经济指标不及预期，贸易摩擦则可能进一步削弱经济基本面，导致资金继续轮动出美股市场。此外，美债市场再次出现倒挂现象，若此趋势持续，或预示着经济增长放缓，而美股的滞后反应将加剧市场波动。美股2024年四季度财报超预期幅度下降，且2025年业绩预期持续下调，显示出美股基本面预期正逐渐恶化。在当前多重不确定性因素交织、市场乐观情绪已充分透支的背景下，我们判断美股将延续震荡下行行情至3月底/4月初。我们建议关注医疗保健、服务类消费、传统电信及公用事业等领域。待关税调整、美联储货币政策路径等问题明朗化，且估值溢价也较为充分地消化后，我们判断届时美股风格将重新切回到大盘蓝筹。
　　重点新闻：美国对钢、铝实施25%关税将正式生效；美国1月份职位空缺和辞职率升高，反映劳动力市场仍然具有韧性；美国众议院批准临时开支草案；消息称普京无意在任何和平谈判中就土地、维和人员及乌克兰的中立地位等要求做出让步；美国对俄制裁效力减退，数艘被制裁俄罗斯油轮一年多来首次载货离港；欧盟财长担心增加安全支出可能引发债市抛售；中国要求地方政府用好专项债支持土地储备，推动房地产市场止跌回稳；证监会表示支持优质未盈利科技企业发行上市；泰国内阁批准股市支持措施；阿里通义与Manus进行开源模型合作；Meta开始测试与台积电合作开发的AI训练芯片；中国前两月新能源汽车产销及出口增长均超50%。