黑色建材专题
　　当前钢材整体库存处于低位，五大材、热卷、螺纹库存同比分别下降25%、2%、35%，图表数据进一步展示了厂库、社库及基差率的对比情况，钢材价格与库存数据因为库存季节性并不存在显著关系，采用库存同比数据与基差做对比有较好效果。目前螺纹处于明显的主动去库周期；长期来看，24年下半年螺纹进入主动去库周期，但因24年三季度供应端减量较大影响，部分时段转为被动去库，钢厂利润改善需等到被动去库阶段，看到需求到来，目前还未显示该现象。短期需求同比下滑10%，而复产速度在本周超预期，未来预期库存去化放缓，叠加需求不明朗，钢价或震荡承压，成本下移可能主导下跌动能。高炉与电炉利润分别为116元、83元，下跌空间有限，铁水产量预计一月内达235万吨，废钢供需相对平衡。
　　风险：关注供应端扰动及出口动态。