投资要点:
　　动力煤来看，本周五港口价格回暖，日环比提升7元/吨，整体市场供应环比收紧，下游刚需逐步释放，基本面环比改善。具体来看，生产端，主产区供应略有下降，主要系产区安全环保检查较频繁、部分煤矿设备检修或倒工作面使得停产减产煤矿略增加，以及鄂尔多斯等地区降雪影响露天煤矿生产，本周三西地区样本煤矿产能利用率环比下降0.69pct。运输端，铁路到货量环比分化，大秦线日均发运量周环比上升1.95万吨；呼铁局日均批车数37列，周环比减少6列。进口端，澳煤方面，近期澳煤航线运费有所上涨，到岸成本增加，内贸煤价格优势更加凸显、价差收紧；印尼煤方面，近期印尼雨季叠加临近斋月导致煤矿生产与装运受阻，印尼煤价格整体较为稳定，类似的内贸煤价格充分调整下国内外价差收紧，印尼煤失去价格优势，叠加近期印尼宣布使用HBA价格作为出口煤炭定价依据（3月1日起实施），或提升印尼煤到岸成本，印尼煤进口需求或有下降。整体看，本周供应收紧叠加呼铁局运输环比下降影响，港口日均调入环比下降2.56万吨至124.74万吨。需求端，本周沿海电厂日耗周环比小幅下降，内陆电厂日耗周环比上升、库存延续去化。非电端水泥开工率截至2月27日继续提升，以刚需采购为主，化工用煤小幅增长，整体来看下游刚需正常释放，但由于受近期天气因素影响，港口封航，本周日均调出量环比下降36.5万吨至87.5万吨，港口库存累高。
　　展望后续，供给端延续我们此前对国内供应维持收紧、价差收敛下进口约束提升的判断。需求端，非电端开工率延续提升，电厂日耗虽有季节性下降预期，但目前电厂可用天数已降至去年水平，若宏观政策落地后经济基本面修复，电厂后续补库需求释放值得期待。整体看，供给约束有望对价格形成向上支撑，需求端亦在明显修复，价格短期震荡偏强。后续上行驱动需关注国内外价差收敛、社会库存去化斜率，下行风险需关注天气回暖下电厂日耗下降情况以及南方进入预计后的水电发电情况。
　　炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，生产端，本周供应较为稳定，个别事故煤矿停产减量，样本煤矿产能利用率环比下降0.07pct至89.48%。进口端，因多数蒙古司机仍在放假，蒙煤方面甘其毛都口岸平均通关量为602车（七日平均值），周环比下降318车。需求端，本周日均铁水产量小幅上行，但下游焦企在会议政策刺激不佳下多选择维持低库存，需求改善有限。整体来看，供给环比下降、下游刚需采购下本周焦煤生产企业库存延续去化2.80万吨。但后续焦煤基本面仍有压力，焦企持续亏损下，下游焦企补库需求有限，同时焦煤自身库存包括口岸库存仍处高位，对价格抬升存在压制。后续需继续关注焦炭、钢材价格，铁水产量以及焦煤生产库存去化情况。对于焦炭，生产端，两会期间安监管控严格、唐山地区焦企开工受限，加之部分焦企在亏损压力下选择减产限产，本周样本焦企产能利用率环比小幅下降0.5pct至74.59%。需求端，本周铁水产量小幅回升、钢厂高炉开工率周环比提升、钢厂盈利环比小幅提升。供需基本面本周环比略有改善，焦化厂焦炭有所去库。但由于焦炭库存整体仍然较高且上游成本并未明显止跌回暖，焦炭价格仍有压力，后续继续关注下游钢厂铁水产量和焦炭库存去化情况。
　　从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，我们预计未来几年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。
　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险。