本周全球能源价格回顾。截至2025年2月28日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为73.18美元/桶，较上周下跌1.25美元/桶（-1.68%）；WTI原油期货结算价为69.76美元/桶，较上周下跌0.64美元/桶（-0.91%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为13.85美元/百万英热，较上周下跌0.37美元/百万英热（-2.6%）；荷兰TTF天然气期货结算价44.35欧元/兆瓦时，较上周下跌3.01欧元/兆瓦时（-6.3%）；美国HH天然气期货结算价为3.83美元/百万英热，较上周下跌0.40美元/百万英热（-9.4%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价93.0美元/吨，较上周下跌3.6美元/吨（-3.7%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价102.1美元/吨，较上周持平；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价94.8美元/吨，较上周上涨0.8美元/吨（+0.9%）。
　　3月HBA定价印尼煤炭出口政策实施，海外煤价或有望企稳。
　　印尼能源与矿产资源部近日批准了以印尼动力煤参考价（HBA）为核心的出口定价政策，要求印尼煤炭出口交易以HBA为基准，取代原有的印尼煤炭指数（ICI）或纽卡斯尔煤炭期货价格定价，计划于3月1日正式实施。
　　 HBA的发布频率由原来的每月一次调整为每月两次，分别为每月1日和15日。根据最新政策规定，HBA将作为出口最低定价，如果当前长协低于HBA价格，需要重新调整价格，将价格提高到HBA水平；如果高于HBA价格，则保持原价。
　　该政策实施预计增加我国煤炭进口成本。2024年印尼煤炭离岸价格指数（ICI）长期低于HBA，政策落地预计印尼煤炭价格预期将波动加剧，亦存在价格的上涨预期，推高以中国为主的煤炭进口成本。
　　印尼煤炭价格有望止跌企稳。1）HBA定价印尼煤炭出口本意即为提高印尼煤炭出口价格，增加印尼政府在全球煤炭市场的定价权；2）短期来看，3月份是印尼斋月，供应存阶段性收缩预期已提振煤企挺价情绪；3）印尼收紧外汇管制政策（要求大宗商品出口商公司将100%的出口收入在印尼境内保留一年）于3月1日实施，此政策亦增加印尼煤企财务压力，尤其对于小型煤企利润空间进一步被挤压，经营成本压力下印尼煤企亦有挺价意愿。4）夏季高温压力下，印度电力供应压力凸显，2月28日印度政府将进口燃煤电厂满负荷运行的规定延长至4月30日，印度电厂需求季节性环增亦有望支撑印尼煤炭价格止跌企稳。
　　投资建议。“绩优则则优则，，注困境境转的的中国发发，优则的电投能源中国神华陕西煤业新集能源中煤能源淮北矿业昊华能源晋控煤业。此外，重点注困未来存在增量的华阳优份甘肃能化。
　　此外，平煤优份发布《以集中竞价交易方式回购优份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，回购额度高达5~10亿元，应给予重点注困。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高优息煤炭迎机遇》报告，重点注困平煤优份淮北矿业兖矿能源。
　　风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。