行情回顾
　　本周，公用事业板块指数下跌0.5%，涨跌幅在31个申万一级行业中排名第28，跑输沪深300指数1.89%；本周，环保板块指数上涨2.29%，涨跌幅在32个申万一级行业中排名第12，跑赢沪深300指数0.9%。截至2025年3月7日，公用事业（申万）PE（TTM）为16.46倍，PB（LF）为1.45倍；环保（申万）PE（TTM）为21.06倍，PB（LF）为1.44倍。
　　行业重要动态
　　1）两会再提核技术应用，产业迎来战略机遇期：今年全国两会期间，全国政协委员、中核集团副总经济师韩泳江针对核技术应用产业指出，在接下来的5～10年，核技术应用产业将进入全面布局、加速发展的战略机遇期。核技术将在国防、能源等领域发挥更加重要的作用，为经济持续增长和民生改善提供强劲动力。我们认为，自去年顶层设计出台首次针对核技术应用进行规划以来，今年两会期间政协委员再提核技术应用产业发展，意味着我国核技术应用已全面迎来快速发展，相关产业链布局公司有望持续受益。
　　2）林草局支持风电场项目合理使用林草地：2025年3月5日，国家林业和草原局发布《国家林业和草原局关于规范风电场项目使用林草地有关工作的通知》（征求意见稿）公开征求意见，征求意见稿指出，鼓励在沙漠、戈壁、荒漠及沙化盐碱化草原上布局风电场项目；风电场项目建设应当节约集约使用林草地，严格避让禁建区域的林草地；生态保护红线、自然保护地、重点国有林区、国有林场内不得新建、扩建风电场项目。
　　核心观点与投资建议
　　公用事业行业，本周重点关注个股组合：佛燃能源+东方电子+中国核电。
　　A.绿电运营板块。去年以来政策推动典型高耗能行业参与绿证绿电交易，绿电环境价值有望进一步兑现；此外新能源全面入市有望带动电价下行，叠加电网发债持续推进下绿电企业国补欠补问题有望改善。考虑到当前绿电估值已处价值洼地，尤其是港股绿电普遍处于破净状态，后续可进一步关注新能源大基地项目落地，标的包括受益于福建海风竞配落地的中闽能源（纯海风标的）和福能股份（火电+海风），以及新天绿能、嘉泽新能、云南能投、金开新能、中绿电、晶科科技，此外建议关注估值较低的港股龙源电力（H）、大唐新能源（H）、新天绿色能源（H）、中国电力（H）等。
　　B.火电板块。年后国内煤炭市场整体“供大于求”格局加剧，港口及电厂库存进一步加大。从煤价走势来看，当前煤价已对火电企业盈利带来一定修复，且高库存状态下煤价或进一步走低，有望对冲电价下滑导致的盈利压力，建议关注火电央企国电电力、大唐发电、华能国际、华电国际，以及皖能电力、新集能源。
　　C.燃气板块。当前全球一次能源价格下降，叠加特朗普签署多项行政令，鼓励加大LNG等自然资源开发力度，供给有望宽松，燃气公司成本优化。关注具备优质海外长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业佛燃能源、深圳燃气、新奥能源(H)等。
　　D.水核板块。长债利率持续下行，考虑到红利资产中水电具有优质的现金牛属性，基本面相对稳定且受经济周期影响较小；而核电审批已恢复常态化，机组长期投运有保障，因此建议关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核（A+H）。
　　E.电网板块。国家电网2025年投资预计将首次超过6500亿元，创2015年来新高。新增投资聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展。建议关注平高电气、特变电工、四方股份、中国西电、东方电子、国电南瑞。
　　环保行业，本周重点关注个股组合：景津装备+伟明环保+三峰环境。当前行业整体估值仍然处于历史低位，我们认为未来1-2个季度将由普涨过渡到精选个股，可能围绕成长和并购两条主线，看好景津装备、伟明环保、瀚蓝环境、三峰环境、盈峰环境。
　　A.环保装备板块。推荐景津装备（压滤机行业龙头企业，配件+成套装备贡献增长）、盈峰环境（高端环卫装备龙头企业，电动化转型领先）。
　　B.固废治理板块。推荐伟明环保（盈利能力领先的垃圾焚烧运营商，海外市场开拓可期）、瀚蓝环境（纵横一体化发展的综合运营商，焚烧业务已拓展至泰国）、三峰环境（重资产运营与设备研发制造并行的垃圾焚烧全产业链公司）。
　　风险提示：项目建设进度不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧；宏观经济大幅变动；出海进度不及预期；海外项目盈利不及预期