1-2月经济数据或录得“开门红”，亮点或在于出口、房地产销售，而通胀、信贷经历1月冲高后、2月数据或有回踩。整体看，1-2月数据受春节和淡季扰动，经济延续“弱修复”，弹性有待后续“金三银四”旺季进一步验证。工业方面，预计工业增速或在5.0%附近，保持韧性。外贸方面，1-2月“抢出口”效应继续释放，带动出口读数偏强，进口也受到旺季备货需求的带动，或维持小幅正增长。社零方面，“以旧换新”政策加力扩围，春节电子消费等表现偏好，社零增速或在3.8%左右。
　　对于债市而言，当前基本面预期边际修复，但目前经济修复成色不均的特征也较突出，基本面弹性和修复斜率持续性有待验证。1-2月部分前置数据指标反映基本面或在环比好转，包括1月信贷增量、2月PMI超预期、1-2月地产销售动能不弱，令债市对基本面预期转向谨慎。但另一方面，当前数据结构仍弱、有效需求不足、经济修复不均匀的现象依然突出。政府工作报告明确2025年财政积极发力，扩内需框架下“提振消费”放在首要位置，预计年内社零数据或有积极验证，但出口下行的不确定性、房地产成交量价是否出现“二次回踩”等以及对债市预期的边际影响，也需持续关注。
　　通胀方面，预计2月CPI同比或下行至-0.6%附近，PPI同比或上行至-2.1%附近。CPI方面，节日效应下服务价格边际回落，受暖冬影响春节前后食品项价格波动弱于季节性，预计2月CPI环比或在-0.1%附近，“春节错位”或导致同比下行至-0.6%附近；PPI方面，海外大宗品表现分化相互对冲，国内节后生产陆续复工价格偏平稳，预计2月环比在0附近，翘尾改善或支撑同比增速上行至-2.1%附近。
　　外贸：出口增速或在5.8%，进口或在1.2%左右。1-2月港口货物吞吐量同比维持高增，PMI也指向“抢出口”效应继续释放，短期出口韧性仍在、预计出口或维持偏高增速。
　　工业：工业增速或在5.0%左右。2月PMI生产指数重返荣枯线上方，指向节后复产节奏较快、旺季备货需求积极，预计1-2月工增不弱，累计同比或在5%左右。
　　固投：1-2月固定资产投资增速或在3.6%。（1）1-2月不含电力基建投资累计同比或在4.0%；（2）1-2月房地产投资累计增速或在-8.4%；（3）1-2月制造业投资累计增速或在9.3%左右。
　　社零：“以旧换新”加力扩围，社零或在3.8%附近。1月“以旧换新”新一轮政策发力，或有效带动汽车、家电、电子产品等消费表现，1-2月社零同比或在3.8%左右，有望较12月增速小幅抬升。
　　金融数据方面，2月票据利率震荡下行，1月“开门红”额度前置投放的情况下，2月信贷表现或相对偏弱，预计2月新增信贷约1.2万亿，略低于去年同期；社融方面，2月新增社融或为3.2万亿，主要系地方债发行前置的带动；此外，同业存款或仍有一定外流压力，M2增速或在6.8%附近。
　　风险提示：贸易摩擦对出口扰动或进一步放大